报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为“中性”，且维持该评级 [5][6] 报告的核心观点 - 随着谷歌TPU需求增长、TPU v7服务器全面转向液冷，预计谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长 [3][9] - 谷歌液冷供应商选择的破局，将为国内供应商提供更多配套市场空间，液冷业务将成为国内供应商的第二增长曲线 [3][9] - 谷歌与英伟达的液冷供应商选择模式不同，其直接对接并认证供应商的模式，为国内供应商切入其供应链体系提供了更大机会 [9][35][38] 根据相关目录分别进行总结 1 预计谷歌 TPU v7 服务器将全面转向液冷 - 谷歌AI算力需求与资本支出大幅增长：谷歌在2025年3季度将资本支出指引由850亿美元上调至910-930亿美元，并预计2026年资本支出将大幅增长，目标是每6个月将计算能力翻倍，未来4-5年内实现1000倍的算力增长 [9][14] - 谷歌TPU外销取得突破，客户范围扩大：外部用户包括Anthropic（计划扩大使用至100万片）、Meta（洽谈价值数十亿美元协议）、苹果、SSI、Cohere等，OpenAI、xAI等头部AI企业亦已成为潜在客户 [9][14][16] - TPU v7性能对标英伟达GB200，成本优势显著：TPU v7 Ironwood内存容量提升5倍至192GB，内存带宽提升4.5倍至7380 GB/s，FP8稠密算力提升近4倍至4614 TFLOPS，TDP达980W [19][21]；其单芯片总拥有成本（TCO）较GB200低约44%，外销时较GB200低约30%，较GB300低约41% [19] - 液冷成为TPU v7散热刚需：TPU v7的TDP达980W，逼近风冷散热极限，预计未来TPU v7及以上芯片将全部转向液冷方案 [9][23][24] 2 谷歌服务器液冷市场将迎来快速增长 - 2026年谷歌服务器液冷市场规模预计约180亿元：基于对TPU v7出货量及单机柜液冷价值量的测算，预计2026年市场规模约为25.70亿美元，对应人民币180.67亿元，较2025年大幅提升 [9][26] - 2026年海外服务器液冷市场总规模预计超900亿元，谷歌占比约19.3%：预计海外服务器液冷市场总规模达934.78亿元，其中英伟达占比69.3%（约647.87亿元），谷歌占比19.3%（约180.67亿元），其他ASIC厂商占比11.4%（约106.24亿元） [9][29][30] - 液冷价值量分布以液冷板和CDU为核心：参考英伟达GB300，预计液冷板占液冷价值量的33.7%，CDU占32.3%，其中CDU内的泵和换热器又是核心零部件 [31][32] 3 谷歌液冷供应商模式破局，国内供应商将获得更多配套空间 - 谷歌供应商模式与英伟达不同：谷歌为保障数据中心安全稳定，预计将直接与液冷系统及部件供应商对接认证，液冷系统供应商作为一级供应商直接向谷歌配套 [9][35] - 谷歌对供应商有四大要求：充足的产能、快速响应和交付能力（交付时间8-12周）、价格合理且有竞争力、具备全球交付能力 [9][44][49] - 谷歌供应商体系分为AVL、R-AVL和RVL：自用CDU量产供应商计划为2家AVL和2家R-AVL，零部件量产供应商为2-3家AVL，成功进入体系的供应商有望获得稳定份额 [44][45][46] - 国内供应商迎来切入良机：谷歌为避免供应链依赖英伟达体系主力供应商，预计将开发新供应商；同时，谷歌作为采购决定方，订单确定性高于英伟达体系中需通过ODM/OEM选择的模式 [38][39]；国内供应商在成本控制、快速响应及部分海外产能布局上具备优势 [50] - 国内厂商积极布局全产业链：英维克、同飞股份、申菱环境、高澜股份等已实现液冷全栈解决方案落地并布局海外 [9][55]；在液冷板、CDU（含泵、换热器）、快接头、Manifold、冷却液等核心环节均有国内厂商布局 [55][56] 4 主要投资策略：国内液冷供应商将迎来较大机会 - 投资策略：看好谷歌服务器液冷市场快速增长及国内供应商切入其供应链带来的机会 [3][58] - 相关标的：报告列举了英维克、银轮股份、飞龙股份、川环科技、思泉新材、祥鑫科技、中鼎股份、溯联股份、高澜股份、申菱环境、科创新源、同飞股份、宏盛股份、奕东电子等一系列AI液冷相关公司 [3][59]