核心观点 - 2025年11月工业企业利润增速回落，但高技术制造业等新质生产力相关行业表现强劲，成为结构性亮点[5] - 展望2026年，宏观经济政策基调有望保持积极，财政发力前置，结合反内卷效果显现，工业企业利润增速中枢有望抬升[5] - 2026年作为“十五五”开局之年，实际GDP增速预计稳定在5%左右，名义GDP增速回升至5%，PPI及CPI中枢均有望回升[11] - 大类资产配置方面，A股有望延续慢牛格局，国内债市机会以交易型为主，黄金可能延续上涨趋势[12] 重点推荐：国内观察与宏观展望 - 工业企业利润增速回落：2025年11月，规模以上工业企业利润总额累计同比为0.1%，较前值1.9%继续回落[5] - 剔除基数后仍走弱：11月工业企业利润当月同比为-13.1%，连续两个月为负；剔除基数后的两年复合增速回落2.4个百分点至-10.2%[6] - 利润率是主要拖累：11月营收利润率同比为-11.5%，较前值下降5.4个百分点，是拖累利润的主要原因，而工业增加值（4.8%）和PPI（-2.2%）变化不大[6] - 财务费用影响加大：1-11月每百元营收成本同比增加0.18元，费用同比减少0.06元，财务费用对利润的负面影响在加大[6] - 行业结构分化明显：上游开采业利润两年平均增速（-17.5%）降幅收窄3.7个百分点，而中游制造业（-22.4%）降幅扩大2.9个百分点[7] - 高技术制造业逆势走强：1-11月，规模以上高技术制造业利润同比增长10.0%，增速高于整体水平9.9个百分点[7] - 新质生产力行业表现突出：电子工业专用设备制造利润同比增长57.4%，航空、航天器及设备制造增长13.3%，智能消费设备制造增长54.0%[7] - 部分行业反内卷成效显现：11月利润累计同比回升较多的行业包括黑色金属矿选（+7.4个百分点）、汽车（+3.1个百分点）、电子设备（+2.2个百分点）和医药（+2.2个百分点）[8] - 库存呈被动补库特征：11月末名义库存累计同比为4.6%，实际库存累计同比为6.8%，在营收增速回落的背景下库存上升[10] - 2026年宏观展望积极：预计消费增量主要在服务消费，投资端基建及制造业可能企稳，地产拖累减轻，出口保持强劲[11] - 海外经济存在K型增长：美国就业面临结构性转变，通胀可能先下后上，政策基调或转向双宽[11] 财经新闻与政策动态 - 全国财政工作会议部署2026年重点：会议强调实施更加积极的财政政策，提高精准度和有效性，着力扩内需、优结构、增动能[13] - 财政支持重点明确：将大力提振消费，扩大有效投资，加大对新质生产力、人的全面发展等重点领域投入[13] - 支持科技创新与产业融合：将进一步增加财政科技投入，强化企业创新主体地位，实施制造业重点产业链高质量发展行动[13] - 2026年全国两会时间确定：将于3月4日（政协）和3月5日（人大）召开，将审查“十五五”规划纲要草案[14] - 工信部部署2026年产业任务：要打造集成电路、新型显示、新材料、航空航天、低空经济、生物医药等新兴支柱产业[14] - 支持人工智能攻关与未来产业：将有序开展卫星物联网商用试验，完善具身智能、元宇宙等创新发展政策，加强6G技术研发[14] - 国家创业投资引导基金正式启动：旨在发展创业投资，引导资本投早、投小、投长期、投硬科技[15][17] - 引导基金规模与进展：已设立京津冀、长三角、粤港澳大湾区3只区域基金，每只具备500亿以上规模，已签约49只子基金和27个投资项目[17][18] A股市场评述 - 市场整体小幅震荡：上一交易日上证指数上涨0.10%，收于3963点；深成指上涨0.54%，创业板指上涨0.14%[19] - 技术面显示多空分歧：上证指数连续8日收红后量能放大，30分钟线MACD背离，短线或有震荡，但日线技术条件尚未明显走弱[20] - 关键点位面临争夺：指数再度上破60日均线，若支撑有力，或再度尝试冲击4000点关口[20] - 周线与月线形态修复：上证指数周涨幅1.88%，周线技术形态有所修复；月线连续三个月在4000点关口横盘震荡[21] - 深市指数震荡明显：深成指与创业板指上有波段高点压力，下有60日均线支撑，震荡中需关注量能与资金流支持[21] - 行业板块表现分化：上一交易日47%的行业板块收红，34%的个股收红[22] - 领涨与领跌板块：工业金属板块收涨3.58%，贵金属、能源金属、电池、光伏设备等涨幅居前；造纸、橡胶制品、环保设备等调整居前[22] - 资金流向：电池、光伏设备、工业金属、军工电子板块有明显大单资金介入；半导体、通信设备、汽车零部件等板块有大单资金净流出[22] - 中证500指数表现活跃：上一交易日上涨0.65%，目前正面临一个长达10年的W底形态颈线位重要压力，若有效突破则上升空间较大[23] - 行业涨跌幅具体数据：航天装备Ⅱ涨幅7.00%，工业金属涨幅4.76%；橡胶跌幅-2.71%，造纸跌幅-1.94%[25] 市场数据概览 - 资金与利率数据：融资余额25285亿元；DR001为1.2556%，DR007为1.5237%；10年期中债到期收益率1.8376%[27] - 海外利率与股市：10年期美债收益率4.1400%；道琼斯工业指数48710.97点，标普500指数6929.94点[27] - 外汇与商品市场：美元指数98.0345；COMEX黄金4562.00美元/盎司；WTI原油56.74美元/桶；LME铜12133.00美元/吨[27]