报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝短期震荡偏强，中长期处于上行通道；氧化铝短期受情绪刺激反弹，中长期供过于求格局难改；铝合金短期震荡偏强，中长期成本支撑强但需求增速变慢 [1][9][17][30] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 电解铝 - 核心矛盾为宏观政策预期和基本面，海外关注美联储货币政策，国内基本面较稳定，需求外强内弱 [1] - 近端交易逻辑受相关品种带动和基本面影响，沪铝或维持震荡偏强 [3][7] - 远端交易预期宏观向上拉动铝价，全球电解铝26年供需或紧平衡乃至紧缺 [9] - 交易型策略建议行情定位为高位震荡，月差策略观望，对冲套利策略在沪铝铝合金价差过大时多铝合金空沪铝套利 [10] 1.2 氧化铝 - 核心矛盾是供应过剩，周五发改委消息被市场理解为控制增长，但效果待察 [12][17] - 近端交易逻辑仍走过剩逻辑，政策短期对基本面影响不大，空头可择机逢高沽空 [17] - 远端交易预期政策限制新增产能和影响成本，中长期基本面弱，供过于求格局难改 [19] - 交易型策略建议行情定位弱势运行，价格区间2750 - 3050，策略为卖出氧化铝2601购2900期权，月差策略观望 [27] 1.3 铸造铝合金 - 核心矛盾是需求弱与成本高企，供应端废铝紧张，需求端下游复苏温和 [25] - 近端交易逻辑对沪铝有较强跟随性，下方支撑强，关注铝合金与铝价差 [28] - 远端交易预期中长期成本支撑强但需求增速变慢，供应端废铝偏紧，需求端汽车行业增速放缓 [30] - 交易型策略建议行情定位震荡偏强，价格区间19900 - 20800，对冲套利策略在沪铝铝合金价差大于500时多铝合金空沪铝套利 [31] 1.4 产业客户操作建议 - 给出氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测及风险管理策略建议，如库存管理和原料管理的期货操作及套保比例等 [32] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为12月11日铝锭 + 铝棒社会库存累库和美国三季度GDP环比按年率增长4.3% [33] - 利空信息未提及 - 现货成交信息包括海外和国内氧化铝成交情况 [34][36] 2.2 下周重要事件关注 - 12月31日关注美国至12月27日当周初请失业金人数 [37] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 3.1.1 电解铝 - 单边走势和资金动向：沪铝在相关品种带动下偏强运行，主力合约持仓和价格相关，重点席位逢高止盈 [38] - 基差月差结构：基本面无大矛盾，各月合约涨跌趋同，浅C结构保持 [41] 3.1.2 氧化铝 - 单边走势和资金动向：周五受发改委消息刺激价格反弹，多头集中入场，持仓上升，净空头减少 [54] - 基差月差结构：期限结构平稳，2602与2603合约因交割升贴水调整存在明显价差 [58] 3.1.3 铸造铝合金 - 单边走势和资金动向：随沪铝运行，主力合约持仓减少，重要席位持仓震荡 [62] - 基差月差结构：无明显驱动，期限结构平稳，维持浅C结构 [65] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 氧化铝供应过剩，现货价格下跌，利润被压缩，暂未传出检修计划，价格将弱势运行靠近成本线；电解铝成本变化不大，利润维持较高位置 [67] 4.2 进出口利润跟踪 - 氧化铝进口窗口持续开启；电解铝进出口窗口均关闭，仅有俄铝长单流入 [70][72] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡推演 - 给出电解铝季度平衡表和氧化铝月度平衡表，显示不同时间段的产量、净进口量、需求和供需平衡情况 [74] 5.2 供应端及推演 - 电解铝利润高位，产能逼近天花板，国内无新增产能，海外增量集中在东南亚且对四季度影响不大 [75] - 氧化铝价格承压，部分高成本企业可能减产检修，12月预计压产200万吨，过剩局面有望缓解 [76] 5.3 需求端及推演 - 电解铝需求侧新能源板块增速放缓，建筑领域负增长，其他板块放缓，长期消费增速预计放缓但仍超供应增速 [78] - 氧化铝需求95%为电解铝冶炼，十月电解铝冶炼短需求变化不大，根据季节性估计月需求 [78]