报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需偏弱形势严峻，虽本周部分区域降低装置负荷，开工率和库存略有下降，但库存仍处高位，下游需求弱，短期无明显利好，下周价格偏看空，山东市场不佳，华东液碱装置供应有恢复增量预期，下游需求无实质好转，当前盘面价格偏强但缺乏支撑，预计反弹高度受限 [2] - PVC本周价格受大宗商品带动上涨，但开工率环比小幅下降，库存高位，需求低迷，淡季下硬制品开工低位，软制品相对稳定，市场成交以现货一口价为主，下游观望情绪渐浓，外贸出口高价成交阻力大，成本底部维稳支撑不强，整体需求端表现欠佳，现货基本面偏弱，难以支撑市场继续上涨 [3] - 期货策略上，烧碱短期观望，观察上方压力位置；PVC逢高试空，压力位止损。期权策略上，烧碱和PVC均建议观望 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，烧碱价格受多种因素影响波动，如宏观政策、氧化铝需求、成本变化等，当前盘面定价远月，远月预期较差，因成本下移、新产能投放及氧化铝支撑不足等因素寻底运行，现货近期松动与之共振 [8] - 供应上，行业开工环比小幅下降，但下游需求疲软致库存有所增加。截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.47%，较上周下降1.37个百分点；12月24日华东扩充后样本企业32%液碱库存减少2.56%，山东扩充后样本企业32%液碱库存增加9.19% [21][27] - 装置动态方面，多家企业有检修情况，本周检修损失量合计3.15万吨，重庆映天辉计划12月28日停车检修7 - 10天 [28] - 氧化铝方面，明年一季度投产预计较多，四季度或开启备货，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月相对集中有15万吨需求新增 [29][32] - 氧化铝价格连续阴跌探底后逐渐企稳，但基本面疲软，供过于求，近期虽有利好刺激但受基本面制约，短期价格宽幅震荡，运行区间在2650 - 2900元 [39] - 铝土矿价格平稳，库存有一定去化 [40] - 非铝下游开工率回落，淡季逐渐来临 [51] - 出口方面，11月出口走弱，估算出口利润轻微上扬 [58] 聚氯乙烯 - 期现上，PVC价格受供需、商品氛围等因素影响波动，本周现货价格延续上涨，受大宗商品情绪带动 [65][66] - 利润方面，本周价格走高，行业利润小幅修复 [71] - 电石产量高位，利润底部震荡 [76] - 供应上，本周国内PVC粉行业开工负荷率略降，整体开工负荷率为75.42%，环比上周下降0.7个百分点，其中电石法开工负荷率提升0.45个百分点，乙烯法开工负荷率下降3.33个百分点 [87] - 装置动态方面，多家企业有停车、检修情况，本周检修损失量在5.362万吨，环比上周增加0.495万吨，下周暂无企业计划检修，预计检修损失量环比减少 [89][91] - 下游需求方面，PVC两大主力下游型材和管材面临压力，地产端需求负反馈，内需未见起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存高位，预计难有正向驱动 [93] - 地产行业仍在筑底周期，相关数据如房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积等表现不佳 [94] - 库存方面，总库存同比近年仍处最高水平 [101] - 外盘部分价格走弱，11月净出口量有所回落，2025年11月PVC出口量27.53万吨，环比下降11.78%，同比增加29.64%，累计同比增加47.17%；进口量1.57万吨，环比增加44.15%，同比下降1.70% [108][113][118]