报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周铜价延续上行，主因美国三季度GDP增速好于预期，美联储下一任主席人选或近期公布，特朗普要求其为鸽派，鲍威尔或提前辞去理事职位，美元指数疲软提振金属市场，同时央行连续加量续作MLF保持流动性充裕，楼市政策明年或松绑；基本面上海外精矿供应紧缺，非美地区货源低，国内社会库存低位，现货消费受抑制，内贸现货贴水扩大，近月盘面C结构收窄 [2][7] - 强劲美国经济增长强化市场对金属需求向好信心，特朗普政府将公布美联储新任主席人选或为明年宽松奠定基础，美元走弱为铜价提供支撑；基本面海外精矿紧缺，非美库存下滑，新趋势提供消费增量，预计短期铜价维持偏强震荡 [2][9] 各目录总结 市场数据 - LME铜12月26日价格为12133.00美元/吨，较12月19日涨262.50美元/吨，涨幅2.21%；COMEX铜12月26日价格为585.15美分/磅，较12月19日涨36.8美分/磅，涨幅6.71%；SHFE铜12月26日价格为93180.00元/吨，较12月19日跌900.00元/吨，跌幅0.96%；国际铜12月26日价格为91350.00元/吨，较12月19日涨6450.00元/吨，涨幅7.60%；沪伦比值12月26日为7.68，较12月19日降0.25；LME现货升贴水12月26日为19.69美元/吨，较12月19日涨14.96美元/吨，涨幅316.28%；上海现货升贴水12月26日为 -340元/吨，较12月19日降145元/吨 [3] - 库存方面，截至12月26日，LME库存157025吨，较12月19日降3375吨，降幅2.10%；COMEX库存482942短吨，较12月19日增20738短吨，涨幅4.49%；SHFE库存111685吨，较12月19日增15898吨，涨幅16.60%；上海保税区库存99600吨，较12月19日增1100吨，涨幅1.12%；总库存851252吨，较12月19日增34361吨，涨幅4.21% [6] 市场分析及展望 - 上周铜价上行，宏观上美国三季度GDP好、美联储主席人选或近期公布、特朗普要求鸽派、鲍威尔或提前辞职致美元疲软，国内央行加量续作MLF、楼市政策或松绑；基本面海外精矿供应紧、非美货源低、国内社会库存低、现货消费受抑、内贸现货贴水扩大、近月盘面C结构收窄 [2][7] - 库存截至12月26日全球库存升至85.1万吨，LME铜库存减0.3万吨，注销仓单比例降至29.6%，上期所库存增1.6万吨，上海保税区库存增0.11万吨，洋山铜仓单升至55美金，美铜库存高位上行，国内库存淡季反弹，沪伦比值走弱，美元指数疲软 [7] - 宏观方面，FOMC票委会稳定性增加使鲍威尔或2026年引退，特朗普要求新任主席鸽派，日央行行长暗示明年加息，美联储主席候选人哈赛特称美国降息落后，美国三季度GDP增速4.3%，政府干预或打破央行独立性，市场情绪推动金银铜价上行；国内12月LPR利率不变，2026年适度宽松货币政策有总量和结构性两个发力点 [8] - 供需方面，海外三大主流中断矿山明年增量有限，全球精矿供应增速不足1.5%，安拓法加斯塔与CSPT敲定2026年长协TC基准价为0美元/吨，海外可交割货源流入北美，LME注册仓单量回落，非美地区供应紧；需求上传统行业需求降温，新兴产业提供消费空间，现货市场贴水扩大，国内库存低位下探，近月C结构走扩 [9] 行业要闻 - 黄金和铜矿商SolGold同意被江西铜业以11.7亿美元收购，交易价较11月19日收盘价溢价近43%，江西铜业将控制其在厄瓜多尔的Cascabel项目，该地区有南美洲最大未开发铜金矿床之一 [10] - 加拿大Capstone铜业旗下智利Mantoverde铜金矿工人做好罢工准备，若新劳动合同调解失败，罢工或于12月29日启动，工会645人已否决合同方案，罢工或致企业每月营收损失超1亿美元，该矿2025年阴极铜计划产量2.9 - 3.2万吨 [11] - 国家发展改革委产业发展司发文指出“十五五”时期对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业要坚持全国一盘棋，优化布局，防止盲目投资，鼓励兼并重组，支持技术攻研，推进找矿行动，完善回收利用体系 [12]