报告行业投资评级 - 区间震荡，硅铁主力合约2603价格区间5300 - 5800，硅锰主力合约2603价格区间5500 - 6000 [9] 报告的核心观点 - 铁合金短期震荡偏强，下方受成本支撑，但上涨空间有限 [2] - 铁合金企业亏损时反弹到一定高度或刺激套保压制价格，需谨慎看空 [2] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：近期铁合金偏强震荡，因绿色低碳转型管控高耗能项目预期、利润亏损减产及成本支撑部分地区上调电价；本周硅锰产量环比增2.3%，硅铁产量环比降1.3%；硅铁库存去库环比降2.4%，硅锰库存累库环比增0.4%；下游需求或阶段性反弹，铁水是否见底待1月后数据 [2] - 近端交易逻辑：铁合金成本支撑下方空间有限；铁水产量预计维持低位需求下降；下游减产抑制需求 [4][5] - 交易型策略建议：行情定位、基差月差及对冲套利策略建议未明确提及具体内容 [6] - 产业客户操作建议：硅铁月度价格区间5300 - 6000，硅锰月度价格区间5300 - 6000；库存管理方面，产成品库存高可按15%比例在SF:5800 - 6000、SM:6000 - 6200区间卖出SF2603、SM2603期货套保；采购管理方面，常备库存低可按25%比例在SF:5200 - 5300、SM:5300 - 5400区间买入SF2603、SM2603期货锁定成本 [6] 本周重要信息及下周关注事件 - 本周重要信息：利多信息有反内卷预期、绿色低碳转型管控高耗能项目、十五五规划、硅铁减产、11月镁锭增产、下游钢材利润改善；利空信息有硅锰产量微增、库存基数高去库压力大 [8][10][11] - 下周重要事件关注：下周三公布中国制造业PMI、美国当周出请失业金人数、美联储货币政策会议纪要 [17] 盘面解读 - 价量及资金解读：展示硅铁和硅锰收盘价与持仓量关系图，但未明确解读内容 [14] - 基差月差结构：发改委推进绿色低碳转型；硅铁库存去库，硅锰库存累库放缓；钢铁企业盈利率改善，铁水产量微增 [16] 估值和利润分析 - 产业链上下游利润跟踪：下游需求转弱，钢厂按需采购，铁合金生产企业利润亏损，增产预期不大，维持减产趋势 [36] - 进出口利润跟踪：展示硅铁出口利润与出口量关系图，但未明确解读内容 [66] 供需及库存推演 - 供需平衡表推演：供应端下游需求淡季，铁合金生产利润回落，产量预计下降；需求端铁水产量预计下滑，五大材需减产去库，铁合金需求下滑；库存高位，去库需减产 [67] - 供应端及推演：展示硅铁和硅锰产量与利润、铁水产量关系图，但未明确解读内容 [70][71][73] - 需求端及推演：展示硅铁和硅锰需求量与铁水产量、钢铁企业盈利率、出口利润等关系图，但未明确解读内容 [75][76][78] - 库存端及推演：展示硅铁和硅锰仓单数量、库存季节性图，但未明确解读内容 [93][94][96]