报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周锌市处于强宏观预期与弱现实库存博弈中，宏观上海外交易宽松预期叠加国内新基建加码使有色板块共振上行，但基本面存在“内紧外松”矛盾，国内供应因矿端紧缺和出口窗口关闭使库存去化，海外LME库存突破10万吨压制伦锌，锌价底部有成本和供应缺口支撑，上方受海外累库和淡季需求压制，短期维持高位区间震荡[3] - 近端盘面无明显逼空迹象，多是资金防御性配置，现货市场谨慎，需警惕LME库存交仓冲击，若无宏观利好有技术性回调需求，但下方成本支撑强；远端2026年产业或现TC触底回升与利润分配再平衡，交易重心将从缺矿转向冶炼利润修复[8][10] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 锌市处于强宏观预期与弱现实库存博弈，宏观上海外宽松预期叠加国内新基建使有色共振上行，基本面“内紧外松”，国内供应因矿端紧缺和出口窗口关闭使库存去化，海外LME库存突破10万吨压制伦锌，锌价短期维持高位区间震荡[3] - 近端盘面无逼空迹象，多为资金防御性配置，现货市场谨慎，需警惕LME库存交仓冲击，若无宏观利好有回调需求，但下方成本支撑强；远端2026年产业或现TC触底回升与利润分配再平衡，交易重心将从缺矿转向冶炼利润修复[8][10] 1.2 交易型策略建议 - 期货单边建议区间操作，高抛低吸，可在23500元/吨附近轻仓试空，止损23700，在22500元/吨附近布局多单，趋势交易者观望等LME库存拐点[12] - 期权策略建议卖出宽跨式组合，卖出虚值看涨（23800）与虚值看跌（22000）期权收取权利金[13] - 套利策略关注“买内抛外”反套机会，若沪伦比值下杀至7.2附近可尝试介入[14] 1.3 产业客户操作建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心价格下跌，可做空沪锌主力期货合约，卖出套保比例75%，建议入场区间23600[16] - 原料管理方面，原料库存较低担心价格上涨，可做多沪锌主力期货合约，买入套保比例50%，建议入场区间22500[16] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多驱动：国内“十五五”规划加码新基建、住建部强调稳定房地产市场；国内七地社会库存低且去化；12月国内冶炼厂因原料检修且出口窗口关闭；国产锌精矿TC周均价降至1500元/金属吨，成本支撑强[21] - 利空驱动：LME锌库存持续增加；上海现货升水滑落，下游接货意愿低；北方启动环保预警，镀锌企业开工率预计下降[21] 2.2 下周重要事件关注 - 国内关注1月加工费谈判和北方环保预警解除时间[19] - 国际关注LME库存变化[19] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：本周锌价23170元/吨，盈利席位净持仓多头为主，国内月差结构平稳，沪锌期限结构维持C结构[22][24] - 外盘：LME锌本周五15：00报3086.5美元/吨，本周期限结构转C，受大幅交仓影响[29][33] - 内外价差：内外比价有所缓和[34] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 关注精炼锌企业生产利润和加工费情况[38] 4.2 进出口利润跟踪 - 关注锌精矿月度进口量、锌锭净进口季节性及锌精矿港口库存和进口量情况[40] 第五章 供需及库存推演 5.1 供需平衡表推演 - 展示锌精矿月度平衡及预测数据，包括产量、进口量、消费量和平衡情况[43] - 展示精炼锌月度平衡数据，包括产量、净进口、消费量、库存变化量和供需平衡等[44] 5.2 供应端及推演 - 关注锌精矿供应（产量和进口量）、精炼锌产量和开工率、LME锌库存及注册仓单占比、锌精矿原料库存天数和上海保税区锌锭库存情况[46][50][52] 5.3 需求端及推演 - 关注镀锌、氧化锌、锌合金企业开工率，镀锌板卷库存、产量、市场情绪指数和利润，钢厂镀锌板卷产量和产能利用率，镀锌管及镀锌结构件产量等情况[55][56][62]