行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[6] 报告核心观点 - 核心观点是重视火箭产业链 认为“千箭万星”时代已经到来 实现商业航天、太空算力、重返月球及登陆火星等宏大目标的前提是超大规模的火箭制造能力 只有超大规模制造火箭叠加推进可回收技术 才可将火箭变成交通工具 [2][11][44][51] - 商业航天板块是近期军工行业表现的主要驱动力 本周板块持续催化频发 包括政策支持与多国太空计划公布 [2][3][4][9][10][44][46][47] - 考虑到军工行业2026年强需求恢复预期及确定性 叠加当前估值水平 当下时点军工板块具备较高配置意义 [11][36][41][51] 本周行情回顾 - 板块整体表现：本周（12月22日至12月26日）申万军工指数上升6.00% 同期沪深300指数上升1.95% 相对超额收益4.05个百分点 在31个申万一级行业中排名第2位 [2][14][19] - 年内累计表现：自2025年至今 申万军工指数上涨30.33% 同期沪深300指数上涨18.36% 相对超额收益11.97个百分点 在31个申万一级行业中排名第8位 [14][21] - 细分领域表现：本周细分主题区分度较大 航天及商业航天板块表现较好 航空板块表现相对平淡 [14][24] - 航天指数上涨7.75% 相对军工指数超额1.75% [24] - 商业航天指数上涨8.36% 相对军工指数超额2.36% [24] - 航空指数上涨5.2% 相对军工指数超额-0.81% [24] - 信息化指数上涨6.6% 相对军工指数超额0.59% [26] - 发动机指数上涨5.86% 相对军工指数超额-0.14% [26] - 低空经济指数上涨5.61% 相对军工指数超额-0.39% [24] - 个股表现： - 涨幅前十个股多为商业航天板块带动 例如中国卫星（周涨幅36.24%）、广联航空（32.44%）、北斗星通（27.32%）、航天发展（26.28%）、西部材料（24.02%）[14][26] - 跌幅前十个股或主要系前期涨幅较高后的回归式调整 12月至上周末这些个股平均涨幅为14.23% 超额国防军工指数6.92个百分点 [14][28] - 资金面： - 被动资金：本周军工ETF合计净流出52.40亿元 净流出额较上周增加13.75亿元 [30] - 杠杆类资金：本周军工板块融资买入额相较上周大幅提升 已连续四周持续加码 截至12月25日 军工板块融资余额达1295.11亿元 [35][36] - 估值水平：截至12月26日 申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为75.92倍 处于近五年分位数的98.43% 考虑到2026年行业基本面强恢复预期 板块仍具备配置性价比 [11][36][41][51] 行业核心催化与观点依据 - 国内政策与战略支持： - 12月24日 航天科技集团党组会议强调航天科技在履行强军首责、维护国家战略安全中的重要政治意义 要为航天强国建设提供支撑 [2][44] - 12月25日 上海市发布措施支持长三角G60科创走廊建设 提及加速航空航天产业发展 鼓励卫星互联网技术规模化应用和支持星座建设 [2][44] - 12月26日 上交所发布指引 推进科创板第五套上市标准在商业航天等领域扩围 为商业火箭企业上市设定明确技术里程碑并弱化短期收入目标 [3][44][45] - 我国在十五五规划中首次提出“航天强国” [11][48] - 国际太空竞赛升温： - 12月16日 马斯克公布SpaceX月球基地计划 目标2028年人类永久居住月球 [4][46] - 12月17日 谷歌披露“Project Suncatcher”计划 旨在构建太阳能驱动的太空数据中心原型 [4][46] - 12月19日 特朗普为“美国优先”太空政策制定愿景 要求美国人2028年重返月球 2030年前建立永久月球前哨站 [4][46] - 12月24日 俄罗斯计划于2036年前建成月球发电站 [9][46] - 近期 日本计划于2026年把航空自卫队整编为“航空宇宙自卫队” [10][47] - 产业逻辑类比：报告将超大规模火箭制造能力类比为支撑强大算力所需的巨量GPU（千卡/万卡集群） 引用猎鹰9号家族590次发射实现99%+成功率 以及马斯克提出年产1000发Starship（对应39000-42000台发动机）的计划 论证“千箭万星”时代已来临 [11][51] 建议关注方向 - 报告建议关注十大方向 具体公司包括 [12][52]： 1. 火箭：西部材料、飞沃科技、航天动力、航天智造 2. 卫星：航天电子、西测测试、光威复材、通宇通讯、震有科技、航天环宇 3. 核聚变：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 4. 隐身材料：佳驰科技、华秦科技 5. 深海：西部材料、中国海防 6. 发动机：航宇科技、航亚科技、图南股份 7. 无人&反无：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 8. AI智能化：兴图新科、航天电子 9. 飞机：中航沈飞、中航西飞 10. 陆装：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭 本周行业重要动态 - 航空航天： - 12月23日 长征十二号甲遥一运载火箭发射 一子级未能成功回收 飞行试验任务获得基本成功 [55] - 12月9日至22日 中阿举行“猎鹰盾牌-2025”空军联训 [55] - 12月26日 我国在海南商业航天发射场使用长征八号甲运载火箭 成功将卫星互联网低轨17组卫星发射升空 [55] - 12月27日 我国成功发射风云四号03星 [55] - 核聚变： - 2025年12月24日 合肥在核聚变领域取得的两项重大成就入选央视年度十大科技新闻 [56] - 12月26日 国家创业投资引导基金正式启动 采用超长期特别国债资金出资 在国家层面由财政出资1000亿元 旨在最终形成万亿资金规模 为核聚变等产业注入金融活水 [56] - 2026年1月起 ITER计划科技咨询委员会主席将由中方专家段旭如担任 [57] - 低空经济： - 12月26日 国家发展改革委印发《低空经济及其核心产业统计分类（试行）》 明确低空经济包含4个大类、23个中类、65个小类 [58][60] - “十五五”规划建议明确提出要加快新场景培育和开放 [60]