报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铂金上涨势头强劲，钯金与铂开始分化，上行速度放缓，强弱分析为铂金偏强、钯金偏强 [3] - 价格区间为广铂主力650 - 800元/克、广钯主力480 - 600元/克 [4] - 本周广期所铂钯价格开始分化，广铂周涨幅超25%，广钯周涨幅3.4%；外盘铂钯在圣诞节前夕调整后向上，铂金刷新年内新高，钯金逼近前高 [5] - 铂钯跨市场和期现套利窗口扩大，广期所出台政策防范过热风险；行情走势受资金追捧推动，需谨防高位波动风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 交易面（价格、价差、资金及持仓） - 广州期货交易所：截至本周五收盘，广铂持仓合计52265手，本周成交量573824手；广钯持仓合计30775手，本周成交量576328手；主力合约成交及持仓量大于非主力合约，月差未完全定价，结构不稳定；交易所库存数据暂未披露 [8][9] - 海外期现价差：本周纽约铂金主力由2601切换至2604，伦敦铂现货 - 纽约铂主力价差收敛至 - 30美元/盎司，纽约铂连续 - 纽约铂主力略微贴水至 - 20美元/盎司；纽约钯金主力由2512切换至2603，伦敦钯现货 - 纽约钯主力价差进一步贴水至 - 120美元/盎司，纽约钯连续 - 纽约钯主力价差收敛至 - 35美元/盎司 [10][13][16] - 期现正套：铂期现正套（买现货卖2606）成本10.4元/克，价差43.2元/克，利润空间32.8元/克；钯期现正套（买现货卖2606）成本7.6元/克，价差30.9元/克，利润空间23.3元/克 [17][19] - 近远月跨月正套：铂近远月跨月正套（买2606卖2610）成本8.6元/克，价差2.6元/克，套利窗口未打开；钯近远月跨月正套（买2606卖2610）成本6.4元/克，价差6.4元/克，套利窗口未打开 [21][23] - 进口平价测算：铂进口平价（买伦敦铂远期卖2606）成本69.5元/克，价差190.1元/克，利润空间120.6元/克；钯进口平价（买伦敦钯远期卖2606）成本53.8元/克，价差118.2元/克，利润空间64.4元/克 [25][27] - 回收端价差：本周铂金回收贴水加深至 - 119元/克，钯金回收贴水维持在 - 60元/克量级 [29] - ETF持仓：本周铂金ETF持仓增加1.67吨（约5.38万盎司），钯金ETF持仓增加0.47吨（约1.51万盎司）；铂金ETF持仓增速上扬，钯金ETF持仓增速放缓 [31] 基本面（库存及进出口数据） - 远期贴水费率：最近一个月铂钯境外远期市场为贴水结构；最近一周铂金贴水维持高位，各期限贴水年化超10%；钯金贴水深度回落，各期限贴水年化在3%以内 [37] - 库存及注册仓单比：本周NYMEX铂库存升至64.69万盎司（约20.12吨），注册仓单占降至48%；NYMEX钯库存增至19.80万盎司（约6.16吨），注册仓单占升至71%以上 [38][41] - 中国进出口数据：2025年9月以来铂金出口量激增，进口量与净流入分化，2020年1月以来累计净流入557.17吨，11月进口减至4.58吨，净流入3.34吨，12月数据未公布；2020年以来钯金纯进口，累计净流入162吨，11月进口增至3.02吨，净流入3.02吨，12月数据未公布 [48] - 伦敦定盘供需平衡：本周伦敦铂定盘供需平衡仅1日为负且绝对值不大；伦敦钯定盘供需平衡仅2日为负且绝对值不大 [50][52]