报告行业投资评级 * 报告标题为“一月春季行情延续，科技和周期占优”，其核心观点认为明年1月A股市场可能延续春季行情，呈现震荡偏强格局，并建议配置科技成长和部分周期行业，这隐含了对市场及上述行业的积极看法 [1][2] 报告的核心观点 * 报告核心观点认为，基于历史复盘，春季行情提前启动时A股1月表现多偏强，主要受政策和外部事件、流动性等因素驱动 [2][5] * 展望明年1月，积极的政策预期可能上升、外部风险有限、流动性可能进一步宽松、经济和盈利可能延续弱修复，因此春季行情可能延续，A股可能震荡偏强 [2][8] * 在行业层面，复盘显示春季行情提前开启时1月科技成长行业通常相对占优，结合当前产业趋势、主题催化及基金持仓行为，判断明年1月科技成长和部分周期行业可能继续占优 [2][21][36] * 行业配置建议明年1月继续均衡配置，重点关注政策和产业趋势向上的科技成长与部分周期行业，以及可能补涨和基本面边际改善的券商与消费行业 [2][42][58] 根据相关目录分别进行总结 一、一月春季行情延续 * 历史复盘：2010年以来的16年中，上证综指1月有7次上涨，9次下跌；而在春季行情提前启动的8个年份（如2010、2012、2013、2018、2019、2020、2021、2023年）中，有6年1月上证指数上涨 [5] * 核心驱动因素： * 政策和外部事件是核心因素：积极事件（如2019年中美贸易摩擦缓和、2023年防疫政策优化）可能推动上涨；风险事件或政策收紧（如2010年欧债危机、2016年熔断新规、2025年新“国九条”）可能导致行情结束 [2][5] * 流动性有重要影响：流动性宽松（如2017年TLF操作、2019年降准）可能推动1月A股上涨；反之则可能表现偏弱（如2010年1月18日央行升准） [2][5] * 经济和盈利基本面影响有限：1月多为数据空窗期，其强弱与市场走势无明显相关性 [5] * 明年1月展望： * 政策与外部环境：预计积极的政策可能进一步出台和落实，包括更多省级“十五五”规划建议发布、提振消费政策落地、岁末年初流动性宽松政策实施；外部风险相对有限，全球央行可能进一步宽松（美联储降息概率超80%），中美关系可能维持平稳 [2][8][10] * 流动性：宏观流动性可能进一步宽松，预计美联储大概率继续降息，国内央行可能进一步降准降息；股市资金流入可能上升，历史经验显示2015年以来的1月外资多净流入A股（11年中有9次净流入） [2][10][15] * 经济与盈利：经济可能继续弱修复，低基数下出口增速可能回升（2025年1月出口额为3242.87亿美元）；企业盈利增速可能继续回升，PPI同比增速可能继续回升，科技和部分周期行业盈利可能继续改善 [2][17] 二、行业配置：明年1月逢低配置科技成长和周期行业 * 历史规律： * 春季行情提前开启时，1月科技成长行业通常相对占优，例如2020年1月电子（+13.5%）、计算机（+7.7%）、电力设备（+5.4%）涨幅居前，2023年1月计算机（+12.8%）、电力设备（+11.8%）涨幅居前 [21][27] * 1月相对占优的行业在整个春季行情中也往往表现占优，而12月占优的行业在1月表现占优不明显 [21][26] * 驱动1月行业占优的主要因素是产业趋势向上、主题催化、基金加仓等 [30] * 当前判断：明年1月科技成长和部分周期行业可能相对占优 * 产业趋势上行：以人工智能为代表的科技产业趋势中短期大概率持续上行；美联储降息及AI需求驱动下，有色金属、化工等行业景气可能继续上行 [2][36] * 主题催化持续：商业航天、可控核聚变等主题催化可能持续 [2][36] * 基金加仓预期：今年三季度主动基金已加仓电子、通信、电力设备等成长行业，明年一季度可能继续加仓科技成长和部分周期行业 [36][38] * 估值与情绪筛选： * 当前成长一级行业中，电力设备、传媒、汽车的预测PEG较低，分别为0.65、0.81、1.11 [40] * 当前成长二级行业中，航海装备、游戏、商用车的预测PEG较低，分别为0.31、0.44、0.55 [41][43] * 具体行业配置建议： * 政策和产业趋势向上的行业： * 机械设备（机器人）：12月以来融资净流入96.06亿元；11月工业机器人产量同比增长20.6%，环比增长21.31%；2026年1月将召开相关产业大会 [42][44] * 军工（商业航天）：12月以来融资净流入87.18亿元；11月航空航天高新技术产品出口金额同比增速达26.4%；2026年1月将举办国际商业航天展览会 [42][44] * 电新（核聚变、储能）：12月以来融资净流入64.77亿元；11月动力电池销量环比增长7.8%，同比增长52.7% [42][44] * 电子（半导体、AI硬件）：12月以来融资净流入233.09亿元；DRAM:DDR5现货平均价本周（截至12月26日）较22日上涨4.11%；2026年1月将举办国际消费电子展（CES） [42][44] * 通信（AI硬件）：12月以来融资净流入125.45亿元；2026年1月将举办6G与AI相关技术峰会 [42][44] * 计算机（AI应用、卫星互联网）：2026年1月将举办AIGC中国开发者大会 [42][44] * 传媒（AI应用、游戏）：10月游戏市场销售收入同比增长7.83%，环比增长5.66% [42][44] * 医药（创新药）：11月中西药品类商品零售额同比上涨4.90%，环比上涨7.89%；2026年1月将实施新版国家医保药品目录，新增114种药品 [42][44] * 可能补涨和基本面边际改善的行业： * 券商：12月以来全A日均成交额超过1.8万亿元；2025年中报显示行业平均经纪业务收入增长率为27.38% [58] * 消费（食品、商贸零售、社服）： * 商贸零售：11月家具类商品零售额环比上涨9.16% [58][62] * 食品：奶粉进口数量与金额分别环比上涨68.99%和55.60%；消费者信心预期指数回升 [58][62] * 社服：地方政府积极发布文旅促消费政策；数据显示2026年元旦小长假部分热门城市酒店订单量同比增长3倍以上，高星酒店订单量同比增长5倍 [58]