报告行业投资评级 - 郑棉偏空交易思路为主 [2][30] 报告的核心观点 - 国内市场短期基本面支撑有限，价格上涨核心是远期国内棉花种植面积减少的潜在利好，虽官方未宣布但短期难证伪，资金做多意愿强，不过持续上涨已消化部分利好，且上游棉价上涨会增加下游压力 [1][28][29] - 国际市场美国农业部报告调整幅度有限，美棉出口总体偏弱，但中美棉花价差拉大使中国采购增加，对美棉出口有提振，印度因棉花质量问题市场担忧高等级棉花短缺，棉价有支撑，国际棉价缺乏上行动力但短期下方空间有限 [1][29] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12月郑棉小幅震荡后上涨，涨幅超1000元/吨，市场交易新年度棉花种植面积缩小预期，资金持续流入 [3] - 12月国际棉市低位震荡，美联储降息利好落地、美农业部报告偏空、美棉出口疲弱使美棉主力合约最低至62.97美分/磅，后空头回补、12月初出口数据回升，美棉价格反弹 [3] 国内市场分析 - 新年度供应收紧预期强烈，市场盛传2026/27年度新疆棉花目标价格政策对应种植面积调控目标约3600万亩，较上一年度缩减500 - 700万亩，降幅超10%，且南疆部分棉区禁止冬灌、春灌，种植面积不确定；2025/26年度籽棉交售价格持平但产量大增，棉农补贴或回落，部分种植主体盈利不佳甚至亏损，打击2026年种植积极性 [5][6] - 出口降幅收窄，2025年11月我国纺织服装出口降幅收窄，纺织品出口同比增长，服装出口降幅缓和，11月出口总额238.7亿美元，同比下降5.1%，较10月降幅收窄7个百分点，纺织品出口额122.8亿美元，同比增长1%，服装出口额115.9亿美元，同比下降10.9%，降幅较上月收窄5个百分点；中美元首会晤后关税调整，市场看好12月及2026年一季度棉制品出口订单 [8][9] - 短期下游逐渐走弱，需求支撑有限，截至12月19日，纺织企业开工率47.2%，周环比降0.4个百分点，11月下旬为49.5%，织造企业开工率48.7%，周环比降0.3个百分点，11月下旬初为49.5%；下游成品库存回升，纺织企业棉纱库存29天，较11月下旬升1天，织造企业成品库存34.7天，较11月下旬升2.2天，纺企和织企成品库存均处五年来偏高水平 [12][15] - 政策积极，远期消费有一定支撑，12月8日中共中央政治局会议明确继续实施更加积极的财政政策，2025年财政赤字率从3%提至4%，新增政府债务近12万亿元，比2024年增加近3万亿元；2025年11月服装鞋帽、针纺织品零售额1542亿元，同比增加3.5%，1 - 11月累计零售额13597亿元，同比增加3.5%，积极政策下2026年消费或有支撑 [17][19] 国际市场分析 - 调整幅度有限，全球库存略有增加，美国农业部12月报告与11月相比整体变化不大，下调全球棉花产量、消费量及贸易量，小幅上调期末库存，全球总产量减少近30万包，消费量减少近30万包，贸易量下调超25万包，期末库存增加4万余包 [22] - 美棉出口总体弱势，12月初转强，2025/26年度美棉陆地棉和皮马棉总签售量44.47万吨，占年度预测总出口量的55%，累计出口装运量60.51万吨，占年度总签约量的42%；11月以来出口弱势，12月11日止当周出口销售净增30.47万包，较前一周增99%，较前四周均值增95%，出口增加主要因中国采购增长，且中美棉花价差拉大或使中国采购持续 [26]