信达证券(SH:601059) 信达证券·2025-12-27 09:43量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指期货分红点位预测模型 * 模型构建思路： 预测股指期货标的指数在未来一年及特定合约存续期内的累计分红点位，以修正期货基差计算[9]。 * 模型具体构建过程： 基于信达金工衍生品研究报告系列二《股指期货分红点位预测》中的方法进行预测[9]。报告给出了截至2025年12月26日，对中证500、沪深300、上证50、中证1000指数未来一年分红点位的预测值，并进一步拆算了各指数在不同期限期货合约（当月、次月、当季、下季）存续期内的预估分红点位[9][10][11][13][15][16][17][18]。 2. 因子名称：分红调整后的年化基差 * 因子构建思路： 在计算股指期货基差时，剔除合约存续期内预期分红的影响，以更真实地反映期货价格相对于现货指数的溢价或折价水平[19]。 * 因子具体构建过程： 1. 计算实际基差：股指期货合约收盘价减去标的指数收盘价[19]。 2. 加上存续期内未实现的预期分红点位[19]。 3. 将调整后的基差进行年化处理，公式为： [19] 其中，“(预期)分红点位”即使用上述分红点位预测模型得到的数值。 3. 模型名称：期现对冲策略（连续对冲与最低贴水策略） * 模型构建思路： 通过卖空股指期货合约对冲持有现货指数（全收益指数）的风险，旨在获取稳定的绝对收益或降低组合波动[43][44][45]。 * 模型具体构建过程： * 通用设置： * 回测区间： 2022年7月22日至2025年12月26日[44][45]。 * 现货端： 持有对应标的指数的全收益指数，使用70%的资金[44][45]。 * 期货端： 做空与现货端等名义本金的股指期货合约（IC/IF/IH/IM），占用剩余30%资金。每次调仓后根据产品净值重新计算现货及期货头寸数量[44][45]。 * 不考虑手续费、冲击成本及合约不可无限细分性质[44][45]。 * 策略一：连续对冲策略 * 调仓规则： 连续持有季月（或当月）合约，直至该合约离到期剩余不足2日，在当日以收盘价平仓，并同时以收盘价卖空下一季月（或当月）合约[44]。 * 策略二：最低贴水策略 * 调仓规则： 调仓时，计算当日所有可交易期货合约的年化基差，选择年化基差贴水幅度最小的合约开仓。同一合约持有8个交易日后，或该合约离到期剩余不足2日时，才可重新选择新合约（排除剩余到期日不足8日的合约）。每次选择后，无论是否换仓，都继续持有8个交易日[45]。 4. 因子名称：信达波动率指数 (Cinda-VIX) * 因子构建思路： 借鉴海外经验并结合中国场内期权市场实际，编制能够反映市场对未来波动率预期的指数，用于衡量市场恐慌或不确定性程度[61][62]。 * 因子具体构建过程： 基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》中的算法进行编制[62]。该指数具有期限结构，可反映对未来不同期限（如30日、60日、90日、120日）的波动率预期[62][66][68][69][70][73]。 5. 因子名称：信达偏度指数 (Cinda-SKEW) * 因子构建思路： 通过捕捉不同行权价格期权隐含波动率的偏斜特征，衡量市场对标的资产未来收益分布（尤其是尾部风险）的预期，常被称为“黑天鹅指数”[70][71]。 * 因子具体构建过程： 基于信达金工衍生品研究报告系列四《挖掘期权市场中隐含的市场情绪》中的算法进行编制[62]。当SKEW指数超过100时，通常意味着投资者对市场未来可能出现大幅下跌风险的担忧加剧[71]。 模型的回测效果 （注：以下所有指标的回测区间均为2022年7月22日至2025年12月26日[44][45]） 1. IC（中证500）对冲策略 * 当月连续对冲模型： 年化收益-3.47%，波动率3.78%，最大回撤-11.51%，净值0.8862，年换手次数12，2025年以来收益-6.84%[47]。 * 季月连续对冲模型： 年化收益-2.70%，波动率4.68%，最大回撤-9.16%，净值0.9107，年换手次数4，2025年以来收益-4.33%[47]。 * 最低贴水策略模型： 年化收益-1.99%，波动率4.48%，最大回撤-8.93%，净值0.9337，年换手次数16.68，2025年以来收益-4.51%[47]。 2. IF（沪深300）对冲策略 * 当月连续对冲模型： 年化收益0.26%，波动率2.88%，最大回撤-3.95%，净值1.0090，年换手次数12，2025年以来收益-1.44%[52]。 * 季月连续对冲模型： 年化收益0.59%，波动率3.23%，最大回撤-4.03%，净值1.0203，年换手次数4，2025年以来收益0.05%[52]。 * 最低贴水策略模型： 年化收益0.99%，波动率3.00%，最大回撤-4.06%，净值1.0342，年换手次数14.92，2025年以来收益0.05%[52]。 3. IH（上证50）对冲策略 * 当月连续对冲模型： 年化收益1.02%，波动率2.95%，最大回撤-4.22%，净值1.0353，年换手次数12，2025年以来收益0.45%[56]。 * 季月连续对冲模型： 年化收益1.93%，波动率3.35%，最大回撤-3.76%，净值1.0674，年换手次数4，2025年以来收益1.80%[56]。 * 最低贴水策略模型： 年化收益1.55%，波动率2.97%，最大回撤-3.91%，净值1.0540，年换手次数15.51，2025年以来收益1.28%[56]。 4. IM（中证1000）对冲策略 * 当月连续对冲模型： 年化收益-6.53%，波动率4.73%，最大回撤-14.01%，净值0.8284，年换手次数12，2025年以来收益-13.30%[60]。 * 季月连续对冲模型： 年化收益-4.91%，波动率5.74%，最大回撤-12.63%，净值0.8446，年换手次数4，2025年以来收益-8.40%[60]。 * 最低贴水策略模型： 年化收益-4.47%，波动率5.49%，最大回撤-11.11%，净值0.8643，年换手次数15.67，2025年以来收益-8.51%[60]。 因子的回测效果 （注：以下为截至2025年12月26日的因子最新取值） 1. 分红调整后的年化基差因子： * IC当季合约： -4.01%[4][20] * IF当季合约： -1.71%[4][25] * IH当季合约： 0.83%[4][30] * IM当季合约： -7.39%[4][36] 2. 信达波动率指数 (Cinda-VIX) 因子 (30日)： * 上证50VIX： 16.35[4][62] * 沪深300VIX： 17.09[4][62] * 中证500VIX： 24.97[4][62] * 中证1000VIX： 20.60[4][62] 3. 信达偏度指数 (Cinda-SKEW) 因子： * 上证50SKEW： 99.83[71] * 沪深300SKEW： 100.24[71] * 中证500SKEW： 103.00[4][71] * 中证1000SKEW： 102.52[71]