报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝市场转势需依赖供给端显著出清和供需再平衡，虽价格低位资金博弈重、波动弹性可能放大，但反弹找卖点仍是中期思路 [4][5] - 氧化铝期权受期货上涨行情带动洁购同时升波，中期涨跌空间或均有限，可考虑卖出行权价为成本线的虚值看跌期权和压力位的虚值看涨期权，短线若继续上涨可考虑买入平值看涨期权进行风险对冲 [7] - 对于库存体量较大的生产企业，建议先布局一部分周期偏短、区间相对偏宽的凤凰累沽期权，优化库存成本 [9] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝市场分析 - 国家发改委发文对氧化铝等产业提出要求，消息发布后AO盘面主力及多个合约一度涨停 [4] - AO此前持续跌落，核心下跌原因是基本面供给未调节致过剩及累库压力大，且市场对明年矿端增量预期强烈，矿价大跌或拖累AO盘面定价；反向掣肘因素是盘面累积空头时间长，交易因素扰动增多 [4] - 考虑盘面2400一线现金成本亏损幅度及长单谈判落定，氧化铝厂家规模性压产或检修决心可能在1 - 2月显现，但即便年初有减产，价格支撑后企业或复产增量，且2026年新投项目有规模空间，价格反弹后应关注现货仓单注册增加压力 [5] 场内期权 - 氧化铝期权受期货上涨带动洁购同时升波，中期涨跌空间有限，可卖出行权价为成本线的虚值看跌期权和压力位的虚值看涨期权，短线上涨可买入平值看涨期权对冲风险 [7] 场外期权 - 库存体量较大的生产企业，因市场对事件性因素短期波动大，建议布局周期偏短、区间相对偏宽的凤凰累沽期权优化库存成本 [9]