报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，在宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石的交易逻辑将回归基本面，发运环比走弱，需求端复苏缓慢，港口库存向下游转移有好转，加之期货合约呈现back结构+正基差下的期货贴水，期现短期形成共振，震荡逐步走强 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡偏强，收于783元/吨，较前一交易日收盘价上涨4.5元/吨，涨幅为0.58%，成交29.1万手，持仓量增仓1.3万手至58.1万手，沉淀资金超100亿，盘面价格短期再度走强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种青岛港PB粉791跌2，超特粉671跌2，掉期主力104.35(+0.5)美元/吨，现货小幅下跌，掉期价格维持震荡略显偏强 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格816.1元/吨，基差33.1元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差18.5元，铁矿5 - 9价差22元，铁矿期货合约呈现back结构+正基差，期货存在较强支撑 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运量环比下降，澳洲和巴西发运走弱，巴西下降明显，非主流国家矿山发运量环比增加，本期到港环比下降 [2] - 需求端：铁水基本持稳，高炉复产检修均有，随着原料价格走弱，钢厂盈利率小幅恢复，补库需求释放仍偏慢 [2] - 库存端：港口大幅累库，卸货入库增多，压港环比改善，钢厂库存有一定增量，但仍明显低于历史同期，补库需求释放仍偏缓慢 [2] 宏观层面 - 海外方面：近期美国“低通胀+弱现实+联储主席换届”组合利于美联储宽松，1月经济数据质量有望回升至正常水平、为市场提供更多指引，2026年海外宏观环境延续回暖，美国“宽财政+宽货币”利于推动经济景气；12月欧央行宣布维持利率不变、并上调今明年GDP预测；日本加息如期落地、非激进收紧，上调2025年GDP增长预期，并维持2026年预期 [3][4] - 国内方面：12月23日全国住房城乡建设工作会议部署2026年开展城市更新、稳定房地产市场、加快建筑业提质升级等工作，地下管网改造工作是亮点，预计明年资金投入或有小幅提升；11月社零同比1.3%，不及预期和前值，商品零售走弱是主要拖累因素，服务消费持续改善；投资方面，制造业、基建和地产投资均延续走弱态势，出口表现亮眼、仍为重要支撑 [4]