报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场继续强势运行，沪银主力合约录得上市后单周最大涨幅，白银挤仓行情延续，金银比持续回落 [7][8] - 美国第三季度GDP增速快，通胀压力缓和，特朗普期望降息强化市场对宽松流动性的预期，货币政策趋向宽松，美元指数短期预计延续弱势，贵金属看涨逻辑未松动，但价格偏离基本面，需警惕技术性回调风险 [7] - 金银比价已回落至历史均值区间，短期或于关键支撑位附近企稳并存在反弹修复可能，伦敦金关注上方阻力位4600美元/盎司，下方支撑位4300美元/盎司；伦敦银关注上方阻力位75美元/盎司，下方支撑位65美元/盎司 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场强势，沪银主力合约涨幅大，白银挤仓行情延续，多头主导，金银比回落 [7] - 美国第三季度GDP增速快，消费支出拉动，核心PCE物价指数符合预期，通胀压力缓和 [7] - 特朗普期望降息强化市场对宽松流动性预期，就业数据走软、通胀平缓，货币政策趋向宽松，美元指数短期预计延续弱势 [7] - 贵金属看涨逻辑未松动，但价格偏离基本面，需警惕技术性回调风险，金银比价或企稳反弹 [7] 期现市场 - 本周贵金属市场强势，沪银主力合约录得上市后单周最大涨幅 [7][8] - 外盘黄金白银ETF净持仓量均增加，截至2025 - 12 - 24，SPDR黄金ETF持有量环比增加1.49%，SLV白银ETF持仓量环比增加2.70% [13][17] - 截至2025 - 12 - 16，COMEX黄金净多头持仓增加4.50%，白银环比大幅减少18.69% [18][22] - 本周黄金白银期价上涨推动基差环比走弱，现货价格持续贴水，截至2025 - 12 - 25，沪金主力合约基差报 - 8.06元/克，基差率 - 0.80%；沪银主力合约基差报 - 192元/千克，基差率 - 1.10% [23][25] - 本周海内外交易所黄金库存增加，部分白银库存回流上期所，截至2025 - 12 - 25，COMEX黄金库存环比增加0.47%，上期所黄金库存环比增加0.45%；COMEX白银库存环比减少0.90%，上期所白银库存环比增加9.60% [28][32] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至2025年11月，白银及银矿砂进口数量均增加，中国白银进口数量环比增加9.90%，银矿砂及其精矿进口数量环比增加21.23% [34][38] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量持续抬升，同比增速趋于平稳，截至2025年11月，当月集成电路产量报4390000块，同比增速报15.6% [40][44] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局，截至2024年底，白银工业需求同比上升4%，硬币与净条需求同比下降22%，白银ETF净投资需求由负转正，总需求同比下降3% [46][50] - 白银供需缺口逐年缩小，截至2024年底，白银供应同比上升2%，需求同比下降3%，供需缺口环比下降26% [52][54] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价上涨，截至2025 - 12 - 25，中国黄金回收价环比上涨2.95%，老凤祥、周大福黄金报1398元/克，周六福黄金报1383元/克 [56][60] 黄金供需情况 - 2025 Q3黄金ETF投资需求大幅增长，央行三季度净购金约220吨，2025前三季度累计634吨 [62] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10年美债收益率小幅收涨 [66] - 短端利率下行推动10Y - 2Y美债利差走扩，CBOE黄金波动率小幅上升 [72] - 10年期通胀平衡利率基本维持不变 [75] - 2025年第三季度各国央行购金220吨，季度环比增长28%，扭转年初下滑态势，年初至今净购金总量达634吨，虽低于过去三年高位，但仍高于2022年前水平 [79][81]