报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国股市周期正从“预期驱动”转向“盈利驱动”，盈利兑现与估值温和扩张将成为推动回报的核心动力，股指交易策略转向进攻，元旦前有望开启上升市 [20][65] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济环境 - 中国11月核心CPI当月同比增速为1.2%，实际利率连续为负，PPI环比增长0.1% [23] - 中国11月出口金额当月值为3303亿美元，同比增速5.9%，出口有韧性 [28] - 中国11月制造业固投当月值2.94万亿元，同比增速 -4.4%，制造业投资失速 [31] - 中国11月基建投资当月值2.08万亿元，同比增速 -11.9%，基建失速，反映地方财政困境 [34] - 中国11月房地产开发投资当月值同比增速 -31.3%，再创新低 [37] - 中国11月社消零售总额当月值4.38万亿元，同比增速1.3%，消费成拉动经济增长主要动力 [40] - 美国11月核心CPI为2.6%，远低于预期3.0% [43] - 美国当周初申失业金人数22.4万人，失业率升至4.6%，就业景气下降，11月新增ADP就业人数负增长，企业主动裁员数快速上升 [46][49] - 美国10月零售和食品销售总额环比零增长，消费转弱 [52] - 美国9月资本品进口金额同比、环比均快速下降，制造业前景不佳 [55] - 美国11月制造业PMI物价指数继续扩张，服务业PMI价格指数扩张速度仍快，通胀提速 [58] - 日本央行加息25个基点至0.75%，10年期国债收益率飙升至2.0%上方，日元套息交易大规模回流将冲击美债、美股 [61][62] 股市情况 - 四只股指期货中，中证500指数“含科量”最高，接近前期高点，机构资金通过A500ETF入市，推升上证指数至3950点上方 [11][14] - 至12月19日，全市场上市ETF总规模达5.83万亿元，较年初增长2.09万亿元，增幅56%，ETF成吸引居民财富重要渠道 [20] - 全球资金重新加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成全球资金布局AI“新战场” [20] - 部分机构提前开启春季行情，航天、卫星板块带动下，中证500、中证1000指数持续走强 [20] - 两融余额突破25000亿元创新高，11月A股新增开户238万户 [25] 交易策略 - 股指期货交易策略转向进攻，择机建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [21] - 股指期权交易策略转向进攻，择机开立中证1000股指看涨期权 [22]