报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡偏强，周线涨跌幅为+5.95%，振幅6.79%，截止本周主力合约收盘报价98720元/吨[6] - 美国经济第三季度以4.3%速度扩张，创两年来最快增速，但消费者信心指数连续五个月走低；国内国家发展改革委鼓励大型骨干企业对铜冶炼等产业实施兼并重组，提升产业竞争力[6] - 基本面原料端矿紧预期持续，成本支撑逻辑坚固；供给端冶炼产能或将收敛，国内精铜供给量增速放缓；需求端铜价上涨抑制下游采买，应用端年底电力、基建及新能源行业为铜耗提供韧性[6] - 沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求韧性阶段，社会库存小幅积累，铜价受宏观因素影响强烈；建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险[6] 根据相关目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走强，现货贴水；截至2025年12月26日，沪铜主力合约基差-980元/吨，较上周环比下降150元/吨；报价98720元/吨，较上周环比增加5540元/吨，持仓量252097手，较上周环比增加14445手[10] - 本周现货价格走高；截至2025年12月26日，沪铜主力合约隔月跨期报价-260元/吨，较上周环比减少40元/吨；1电解铜现货均价为97740元/吨，周环比增加4270元/吨[18] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优；截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价53美元/吨，较上周环比增长3美元/吨；沪铜前20名净持仓为净空-37446手，较上周减少12216手[24] 期权市场情况 - 沪铜平值短期IV或收敛；截止2025年12月26日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率90分位以下；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为0.6635，环比上周-0.0843[25][29] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费增加；截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价85270元/吨，较上周环比增长2430元/吨；南方粗铜加工费报价1500元/吨，较上周环比+100元/吨[32] - 铜矿进口量环比增加，精废价差走扩；截至2025年11月，铜矿及精矿当月进口量为252.62万吨，较10月增加7.47万吨，增幅3.05%，同比增幅12.55%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为7200.67元/吨，较上周环比增长2165.29元/吨[36] - 全球铜矿产量增加、港口库存增加；截至2025年10月，铜矿精矿全球产量当月值为1938千吨，较9月增加37千吨，增幅1.95%，产能利用率为77.1%，较9月减少1.2%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为68万吨，环比增长1.6万吨[38] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量增加；截至2025年11月，精炼铜当月产量为123.6万吨，较10月增加3.2万吨，增幅2.66%，同比增幅9.09%；截至2025年10月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2386千吨，较9月增加21千吨，增幅0.89%，产能利用率为78.4%，较9月减少2.1%[43] - 供应端精炼铜进口减少；截至2025年11月，精炼铜当月进口量为304712.6吨，较10月减少18404.29吨，降幅5.7%，同比降幅23.47%；截至本周最新数据，进口盈亏额为-3124.72元/吨，较上周环比下降513.25元/吨[48][49] - 供应端社会库存小增；截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少7250吨，COMEX总库较上周环比增加19976吨，SHFE仓单较上周环比增加14433吨；社会库存总计20.22万吨，较上周环比增加2.22万吨[55] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少；截至2025年11月，铜材当月产量为222.6万吨，较10月增加22.2万吨，增幅11.08%；当月进口量为430000吨，较10月减少10000吨，降幅2.27%，同比降幅18.87%[61] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升；截至2025年11月，电源、电网投资完成累计额同比-1.8%、5.9%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比5.5%、-23.4%、5.6%、3.6%、-5%[65] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年11月，房地产开发投资完成累计额为78590.9亿元，同比-15.9%，环比6.84%；集成电路累计产量为43184000万块，同比10.6%，环比11.7%[71] 整体情况 - 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏多；截至2025年10月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为35千吨；据WBMS统计，截至2025年10月，全球供需平衡累计值为-0.14万吨[77][78]