报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金长线持有，政策真空期ETF资金稳定流入，中长期地缘秩序重塑、央行购金使其具备战略配置价值 [2] - 白银控制风险，美元走弱使交割故事或重演，长期供需缺口和财政政策有利，但短期金银比降低、盘面超买 [2] - 铜长线持有，外盘休市时国内独立行情，宏观窗口期基本面支撑强，续创新高 [2] - 锌反弹承压，海外隐形库存显性化、加工费下调，下游淡季，中长期供增需减 [2] - 铅反弹承压，华东冶炼企业检修结束供应增加，下游淡季采购一般 [2] - 锡高位承压，海外矿端扰动、国内精矿紧张，下游电子消费一般且垒库 [2] - 铝反弹回落，海外铝土矿进口高位、氧化铝过剩，下游需求分化 [2] - 镍反弹回落，印尼下调配额并拟计税，下游不锈钢消费淡季 [2] - 工业硅承压，供应产量环比降、库存去化，部分厂家减产挺价 [2] - 多晶硅谨慎看涨，终端需求淡季、下游排产下调，但传大厂减产，中长期偏强 [2] - 碳酸锂谨慎看涨，总库存去库但幅度递减，宁德复产早于预期，交易所加强监管 [2] 根据相关目录分别进行总结 金银 - 行情回顾：流动性宽松、供给有限，贵金属吸引资金流入，短期铂钯注意风险 [3] - 基本逻辑：美元指数年内跌约9.8%，日本央行刺激计划，ETF资金涌入，黄金受多因素驱动上涨，铂是三重共振走势 [4] - 策略推荐：短期关注国内黄金1000支撑，长线持仓继续持有；白银等技术指标超买，警惕高波动性风险 [4] 铜 - 行情回顾：沪铜再创新高，外盘圣诞休市 [6] - 产业逻辑：全球铜精矿供应紧张，2026年长协TC为0美元/吨，11月电解铜产量增、进口降、出口升，高铜价抑制需求 [6] - 策略推荐：外盘休市时国内独立行情，铜创新高，建议多单部分逢高止盈，中长期看好，关注沪铜【95500，98500】元/吨、伦铜【11800，12500】美元/吨 [7] 锌 - 行情回顾：沪锌窄幅震荡，外盘圣诞节休市 [9] - 产业逻辑：国产锌精矿加工费持平，部分冶炼厂亏损扩大，11月锌锭产量降，消费淡季，国内库存降至11.47万吨，海外库存交仓压制上方空间 [9] - 策略推荐：短期海外库存交仓、国内加工费下滑，建议企业卖出套保逢高布局，中长期锌供增需减，关注沪锌【22800，23300】、伦锌【3050，3150】美元/吨 [10] 铝 - 行情回顾：铝价小幅反弹，氧化铝反弹回落走势 [12] - 产业逻辑：电解铝方面，美联储降息，西南地区枯水期成本或增，12月库存有变动，需求端开工率降、终端分化；氧化铝方面，海外发运恢复、产量增长，部分企业检修但产能高、库存累积 [13] - 策略推荐：建议沪铝短期止盈后观望，注意库存变动，主力运行区间【21500 - 22500】 [14] 镍 - 行情回顾：镍价反弹回落，不锈钢反弹回落走势 [16] - 产业逻辑：镍方面，美联储降息，印尼下调产量目标并拟计税，12月内外库存高位；不锈钢方面，终端消费淡季，库存总量增加，进口货源流入且减产落实低 [17] - 策略推荐：建议镍、不锈钢短期止盈观望，注意下游库存变动，镍主力运行区间【120000 - 131000】 [18] 碳酸锂 - 行情回顾：主力合约LC2605低开高走，尾盘收涨 [20] - 产业逻辑：价格偏强运行，供应产量小幅增长，下游产能利用率高支撑需求，总库存去库，宁德复产早于预期，去库幅度成博弈核心 [21] - 策略推荐：观望为主，关注区间【119000 - 125000】 [22]