报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约下跌后升，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 铜精矿现货加工费指数负值区域运行且小幅下滑，矿紧预期长期为铜价提供成本支撑 [2] - 冶炼副产品硫酸价格小幅涨价，弥补部分利润损失，冶炼厂开工率回升，但精铜供给增量仅小幅度 [2] - 受海内外宏观因素影响，铜价高位震荡，高价铜使下游采买情绪谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [2] - 沪铜基本面处于供给小增、需求韧性阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，红柱走扩，建议轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录要点总结 期货市场 - 沪铜主力合约收盘价 96,210.00 元/吨，环比 +110.00；LME3 个月铜收盘价 12,133.00 美元/吨，环比 -29.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -160.00 元/吨，环比 -30.00；主力合约持仓量 247,747.00 手，环比 -10557.00 [2] - 期货前 20 名持仓 -41,742.00 手，环比 -13656.00；LME 铜库存 158,575.00 吨，环比 +825.00 [2] - 上期所库存 95,805.00 吨，环比 +6416.00；LME 铜注销仓单 48,875.00 吨，环比 -2875.00 [2] - 上期所仓单 52,222.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 94,760.00 元/吨，环比 +70.00；长江有色市场 1铜现货价 95,005.00 元/吨，环比 +35.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）53.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 56.50 美元/吨，环比 0.00 [2] - CU 主力合约基差 -1,450.00 元/吨，环比 -40.00；LME 铜升贴水(0 - 3)19.69 美元/吨，环比 +6.53 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 252.62 万吨，环比 +7.47；国铜冶炼厂粗炼费 -43.65 美元/千吨，环比 -0.57 [2] - 铜精矿江西 85,240.00 元/金属吨，环比 +1360.00；铜精矿云南 85,940.00 元/金属吨，环比 +1360.00 [2] - 粗铜南方加工费 1,400.00 元/吨，环比 0.00；粗铜北方加工费 1,000.00 元/吨，环比 0.00 [2] - 精炼铜产量 123.60 万吨，环比 +3.20；未锻轧铜及铜材进口量 430,000.00 吨，环比 -10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；废铜 1光亮铜线上海 64,690.00 元/吨，环比 +900.00 [2] - 硫酸(98%)江西铜业出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00；废铜 2铜(94 - 96%)上海 78,700.00 元/吨，环比 +950.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.60 万吨，环比 +22.20；电网基本建设投资完成额累计值 4,824.34 亿元，环比 +446.27 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.90 亿元，环比 +5028.20；集成电路当月产量 4,392,000.00 万块，环比 +215000.00 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 19.41%，环比 +0.05；40 日历史波动率 16.28%，环比 -0.22 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 26.37%，环比 +0.0597；平值期权购沽比 1.11，环比 -0.1062 [2] 行业消息 - 11 月废铜进口量 20.81 万吨，环比增加 5.8%，同比增加 19.9%，为 2025 年单月新高，主要供应国输送增加 [2] - 江西铜业 12 月 24 日以每股 28 便士现金要约收购 SolGoldplc 全部已发行及将发行股本，估值约 8.67 亿英镑 [2] - 央行货币政策委员会四季度例会建议发挥政策集成效应，加强货币政策调控，促进社会综合融资成本低位运行，强调维护资本市场稳定，未提及房地产市场 [2]