核心观点 - 报告核心观点认为，在低利率与市场波动加大的环境下，“固收+”基金凭借其较好的风险收益比和满足绝对收益需求的能力，正迎来快速发展的大时代，其业绩表现值得期待 [2][3][31] 为什么要重视固收+基金 - 低利率环境下传统稳健理财收益率持续压降，定期存款利率已低于1%，货币市场基金7日年化收益率均值降至1.22%，其中65只基金跌破1%，短债基金收益率相比去年下跌181个基点，已无法满足普通投资者需求 [7] - 从机构视角看，纯债基金的风险调整后收益在2025年发生逆转，中证全债指数的夏普比率降至-0.06，卡玛比率降至0.37，风险收益比大幅收敛并低于其他大类资产，使得完成绝对收益目标变得困难 [8][9] - 向多资产要收益成为大趋势，加入含权资产是便捷方式，简单的固定比例股债组合能较好平衡风险与收益 [3][12] - “固收+”基金呈现较好的风险收益比，近10年数据显示，万得偏债混合型基金指数、混合债券型一级/二级指数在收益未显著下降的同时，波动率和最大回撤显著低于权益指数，夏普比率明显提升 [13][16] - “固收+”基金在2025年迎来快速发展，截至11月16日总规模达2.45万亿元，同比增速47.11%，显著高于主动权益基金22.64%的增幅，其中万得混合债券型二级指数规模同比增长近1倍 [17] 对明年固收+策略基金的观点 - 对明年股债走势的判断是由2025年的“股强债弱”转为“股债均衡”，核心定价逻辑基于经济状态和货币环境 [22] - 货币政策方面，预计明年仍会保持宽货币，政策利率会适度下行，各期限到期收益率位置好于今年，债市整体表现会好于2025年 [26][29] - 财政政策方面预计相对克制，广义财政赤字率难有大幅提升，政策更强调创新驱动 [28] - 股票市场牛市行情大概率延续，但相比2025年可能没有那么乐观，波动会加大，更需要关注结构性机会 [28][29] - 只要股票市场和债券市场收益向上，固收+基金的业绩就值得期待 [31] 固收+基金的定义与样本概述 - “固收+”策略基金首要目标是超越纯债产品收益率，“+”的资产（主要是股票、可转债和股票型基金）是收益增厚的直接手段，并需与底层资产形成对冲以降低波动 [32] - 市场普遍将“固收+”基金界定为以纯债资产打底，权益仓位在5%—30%的基金产品，主要包含一级债基、二级债基、偏债混合型基金和部分灵活配置型基金 [33] - 研究根据权益类资产仓位中枢划分基金风险偏好：权益仓位中枢<15%为稳健型，15%-25%为平衡型，>25%为激进型 [34] - 样本库中，2025年以来三类“固收+”基金均取得正收益，稳健型、平衡型、激进型基金收益均值分别上涨3.03%、4.63%和5.95%，但同类基金内部分化较大，平衡型基金业绩首尾差达14.26% [35] - 截至12月10日，三类基金规模均上涨，稳健型、平衡型、激进型基金规模分别增长33.77%、40.81%和47.61%，总规模增长41.56%，增长动力来自净值增长和资金净申购 [37] 基金优选及组合回测 - 根据过去五年数据回溯，权益中枢越高的基金年化收益越高，相应波动率和最大回撤也更大，例如股债10/90组合年化收益3.52%，最大回撤-2.12%；股债30/70组合年化收益4.31%，最大回撤-8.57% [41][42] - 报告根据不同类型基金的投资目标进行了优选列式，例如稳健型基金以严控回撤为目标，持有1年后有超95%的概率为正收益 [43] - 平衡型基金适合希望适度参与权益市场但不愿承担过高波动的投资者，在权益市场表现较好时策略更优 [44] - 激进型基金适合能承受一定波动、希望争取更高收益的投资者 [46] - 报告列出了各类别的具体优选基金示例及其关键业绩指标，如长安鑫益增强A（今年回报1.54%）、中银信用增利A（今年回报4.53%）、南方宝裕A（今年回报5.76%）等 [45][46][47]