行业投资评级 - 公用事业行业评级为“买入” [5] 报告核心观点 - 广东省2026年度电力交易结果符合市场预期 综合上网电价同比基本持平 [1][3] - 火电电量电价接近市场参考价下浮20% 绿电综合电价高于机制电价 [2] - 容量电价提升部分对冲了电量电价下降 使得综合电价保持稳定 [3] - 预计2026年广东电力供需格局延续宽松 现货市场波动可能为电力运营商提供盈利机会 [4] 交易结果分析 - 2026年度电力交易成交均价为372.14厘/千瓦时 同比下降5.03% 基本处于市场参考价下浮20%的水平 [2] - 年度双边协商交易电价为372.14厘/千瓦时 同比下降5.03% 其成交量占总成交量的99.87% [2] - 绿电双边协商交易电价为372.21厘/千瓦时 叠加环境溢价4.93厘/千瓦时后 综合电价为377.14厘/千瓦时 同比下降3.88% 但高于360厘/千瓦时的机制电价 [2] - 2026年绿电交易量为47.79亿千瓦时 较2025年的40.59亿千瓦时同比增长17.74% [2] 电价构成与影响 - 自2026年1月起 广东煤电容量补贴从100元/千瓦提升至165元/千瓦 [3] - 参考2024年火电利用小时数3950小时计算 容量补贴对应0.042元/千瓦时 同比提升0.016元/千瓦时 [3] - 广东煤电机组年度综合电价（容量+电量）为0.414元/千瓦时 同比下降0.78%（对应3厘/千瓦时） 同比基本持平 [3] 市场展望与投资建议 - 2025年广东电力供需宽松 考虑到2026年省内仍有装机增量 预计宽松格局将延续 [4] - 2025年1至11月 实时市场和日前市场的现货均价均低于年度长协均价391.86元/MWh 月度中长期交易综合价也低于年度长协均价 [4] - 广东大规模绿电入市后 预计现货市场电价波动将加大 [4] - 电力运营商可能通过灵活策略 利用现货与长协电价差盈利 同时绿电大规模入市将凸显火电的电网稳定作用 其功能性溢价有望在现货市场显现 [4] - 报告判断电力现货市场未连续结算的区域 以及月度长协电价相对稳健的北京和上海 其2026年度长协电价预计相对稳健 [4] - 建议关注京能电力、申能股份 [4]