报告核心观点 - 铜基本面供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善；基差贴水期货；库存有增减变化；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上；主力净持仓空且空增；地缘扰动下铜价创历史新高，短期高位运行 [2] - 2024年铜小幅度过剩，2025年呈紧平衡 [19] 近期利多利空分析 - 利多因素未提及，利空因素未提及，逻辑涉及全球政策宽松和贸易战升级 [3] 各方面情况总结 库存情况 - 12月24日铜库存减1550至157025吨，上期所铜库存较上周增6416吨至95805吨 [2] - 保税区库存低位回升 [13] 加工费情况 - 加工费回落 [15] 中国年度供需平衡情况 |时间|产量（万吨）|进口量（万吨）|出口量（万吨）|表观消费量（万吨）|实际消费（万吨）|供需平衡（万吨）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018|873|372|28|1217|1207|1| |2019|894|348|35|1207|1205|/| |2020|930|452|21|1361|1291|70| |2021|998|344|27|1315|1361|-46| |2022|1028|367|23|1372|1380|-8| |2023|1144|351|28|1467|1477|-10| |2024|1206|373|46|1534|1523|11| [21]