投资评级 - 报告给予中国神华“优于大市”评级，并予以维持 [1][2][4] 核心观点 - 报告认为，中国神华拟进行的千亿规模资产收购将显著增厚公司业绩、巩固其行业龙头地位，并为未来发展提供增长动能，公司作为以煤为基的综合能源企业，业务协同性强，业绩稳定且股息回报丰厚 [1][3][4] 交易概况 - 中国神华拟通过发行股份及支付现金方式，向控股股东国家能源集团等收购12家标的公司资产，整体交易对价调整为1335.98亿元，其中现金支付约935亿元，股份支付部分发行价格为29.40元/股，发行股份数量约为13.63亿股 [3] - 截至评估基准日，标的资产合计总资产为2334.23亿元，归母净资产为873.99亿元，2024年度合计营业收入为1139.74亿元，扣非归母净利润为94.28亿元 [3] 巩固龙头地位与提升资产质量 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将增至684.9亿吨，增长64.72%；煤炭可采储量将增至345亿吨，增长97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长56.57%，占2024年全国原煤产量（约47.6亿吨）的10.8%，可采年限由53年增加至67年 [5][7] - 标的资产中包含多个大型优质煤矿，如新疆准东露天煤矿（核定产能3500万吨/年，国内第二大露天矿）、新疆红沙泉一号露天煤矿（产能3000万吨/年）等 [6] - 交易将增强产业链协同，完成后公司发电装机容量增加27.82%，聚烯烃产能增加213.33% [6][7] 增厚业绩与提供增长动能 - 交易将增厚公司每股收益，预计2024年扣非后基本每股收益将提升至3.15元/股，增厚6.10%；2025年1-7月扣非后基本每股收益将提升至1.54元/股，增厚4.40% [4][7] - 根据业绩承诺，标的资产承诺业绩在2026-2028年合计分别为29.6亿元、45.5亿元、66.4亿元，2027-2028年增速预计达54%和46%，为上市公司提供增长动能 [4][7] - 本次交易市盈率（PE）为14.2倍（按2024年扣非归母净利润），市净率（PB）为1.5倍（截至2025年7月31日），低于截至2025年12月24日中国神华自身的15.5倍PE和2.0倍PB [8] 财务数据变化 - 交易完成后，公司资产规模显著扩大，以2024年度数据为例，资产总额将从6680.22亿元增至9167.10亿元，营业总收入将从3397.39亿元增至4321.83亿元，扣非归母净利润将从589.62亿元增至668.51亿元，同时资产负债率将从25.65%升至43.60% [9] 盈利预测与估值 - 暂不考虑本次交易并表影响，报告预计公司2025-2027年归母净利润分别为527亿元、544亿元、554亿元，对应市盈率（PE）分别为15.5倍、15.0倍、14.8倍 [10] - 报告强调公司产运销一体化业务协同，业绩稳定性强，股息回报丰厚 [4][10]