量化模型与构建方式 1. 模型名称：股指分红点位测算模型[11][41] * 模型构建思路：为准确计算股指期货的升贴水，需要预测从当前时刻到期货合约到期日之间，指数成分股分红除息导致价格指数点位自然下滑的总点数[11][41]。该模型通过对成分股权重、分红金额、除息日等核心要素进行精细化预测来实现[11][42]。 * 模型具体构建过程： 1. 核心公式：假设当前日期为t，期货合约到期日为T，指数有N个成分股。第n个成分股的除权除息日为τ_n (t < τ_n ≤ T)，则期间的分红点数计算公式为： [41] 2. 数据处理流程：首先获取指数成分股及其日度权重[46]。然后对每只成分股进行判断与预测[42]： * 若公司已公布分红金额，则直接采用；若同时公布除息日，则直接采用，否则预测除息日[42]。 * 若公司未公布分红金额，则需预测。分红金额 = 净利润 × 股息支付率[47]。对净利润的预测采用“基于历史净利润分布的动态预测法”：根据公司季度盈利分布稳定性分类，对稳定公司按历史规律预测，对不稳定公司使用上年同期值[50]。对股息支付率的预测规则为：若去年分红则用去年支付率；若去年不分红则用最近3年平均；若从未分红则默认不分红；预测值大于100%时进行截尾处理[53]。 * 对除息日的预测采用“基于历史间隔天数稳定性的线性外推法”：若已公布则直接采用；若未公布，则根据公司是否已公布预案、所处阶段（预案或决案），判断历史从公告日到除息日的间隔天数是否稳定，若稳定则用该平均间隔天数进行线性外推，若不稳定则参考去年或前年的历史分红日期；若无合理历史日期参考，则根据预测时间点设置默认日期（如7月31日、8月31日或9月30日）[56]。 * 模型评价：模型对于上证50指数和沪深300指数全年的预测准确度较高，对于中证500指数的预测误差稍大但基本稳定[61]。在股指期货预测上，对三类合约都具有较好的预测准确性，其中上证50和沪深300股指期货的预测效果最好，中证500股指期货的偏离度稍大[61]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：已实现股息率[16] * 因子构建思路：计算指数成分股中，在当年已经完成现金分红的公司，其分红金额相对于其市值的比率，并按权重加总，用以衡量指数已兑现的分红收益[16]。 * 因子具体构建过程：设指数成分股中今年已现金分红的公司数量为N1。对于其中第i家公司，其已分红金额为Div_i，总市值为Cap_i，在指数中的权重为w_i。则指数的全年已实现股息率计算公式为： [16] 2. 因子名称：剩余股息率[16] * 因子构建思路：计算指数成分股中，在当年尚未进行现金分红的公司，其预测分红金额相对于其市值的比率，并按权重加总，用以衡量指数未来潜在的分红收益[16]。 * 因子具体构建过程：设指数成分股中今年尚未现金分红的公司数量为N2。对于其中第j家公司，其预测分红金额为EstDiv_j，总市值为Cap_j，在指数中的权重为w_j。则指数的剩余股息率计算公式为： [16] 3. 因子名称：年化升贴水率[12] * 因子构建思路：计算股指期货合约价格相对于其标的指数价格（已考虑分红影响）的偏离程度，并进行年化处理，以衡量期货合约的交易情绪和定价水平[11][12]。 * 因子具体构建过程： 1. 首先计算“含分红价差”：合约收盘价 - (指数收盘价 - 预测的从当前日次日到合约到期日的总分红点数)[12]。 2. 计算升贴水幅度：含分红价差 / 指数收盘价[12]。 3. 进行年化：年化升贴水 = 升贴水幅度 × (365 / 合约到期天数)[12]。 模型的回测效果 注：报告未提供该分红点位测算模型在回测期间的统一量化指标（如年化收益率、夏普比率、最大回撤等）。报告主要通过图表展示了预测值与实际值的偏差来评估准确性[61]。 因子的回测效果 注：报告未提供上述股息率因子及年化升贴水因子在选股或定价模型中的历史回测表现指标（如IC值、IR、多空收益等）。报告主要展示了截至报告日的截面数据或近期时序走势[3][4][12]。 1. 已实现股息率因子，截至2025年12月24日取值：上证50指数为2.70%，沪深300指数为2.19%，中证500指数为1.23%，中证1000指数为0.97%[3][16]。 2. 剩余股息率因子，截至2025年12月24日取值：上证50指数为0.15%，沪深300指数为0.08%，中证500指数为0.02%，中证1000指数为0.01%[3][16]。 3. 年化升贴水率因子，截至2025年12月24日取值（主力合约）：IH为2.65%（升水），IF为-4.05%（贴水），IC为-5.50%（贴水），IM为-8.67%（贴水）[4][12]。
股指分红点位监控周报：股指期货主力合约贴水幅度收窄-20251224
国信证券·2025-12-24 15:25