报告核心观点 - 全球宏观范式变革，资产配置体系需重构，核心驱动力包括人口老龄化、逆全球化及避险情绪升温，导致利率中枢长期低位、安全资产供给受限，投资者面临追逐收益与寻求安全的两难选择[3][6] - 低利率时代需采用周期嵌套框架（长周期定方向、中周期选赛道、短周期找买点）并结合对资产属性的定量化洞察来识别优质资产[3][9][10] - 提出三大应对策略：从本土化到全球化的资产拓圈、从狭义高股息到广义现金牛、全天候策略本土化，以在低利率环境下优化风险收益比[3][13][15][18] 宏观背景与配置挑战 - 2025年全球大类资产行情大开大合，风险资产与避险资产共创新高，中国股市与分子端背离，贵金属在逼空行情下与长期估值体系脱敏[3] - 人口老龄化加剧全球经济潜在增速下滑压力，储蓄与投资结构失衡导致利率中枢长期低位运行[6] - 被视为全球无风险资产定价锚的美债，其“安全性”因美国债务规模扩张而受到非美央行重新审视，私营部门供给的安全资产断崖式下跌限制了安全资产供给[6] 资产配置方法论：周期嵌套与资产洞察 - 配置框架遵循“长周期定方向，中周期选赛道，短周期找买点”的周期嵌套要诀，三层逻辑需结合以避免在短期波动中迷失方向[3][9] - 长周期是“时代的底色”，核心在于判定人口结构和技术革命，低利率时代对抗低增长的抓手来自新质生产力[9] - 中周期维度以均值回归为核心思想，聚焦股、债、商内部的资产比价关系，捕捉资产价格的阶段性偏离[9] - 短周期维度运用中国版美林时钟、周期叠加、货币信用风火轮等多维框架，通过加权统筹与降维，从现测和预测角度挖掘阶段性好资产[9][12] - 借鉴元素周期律，将特定时间段内各类资产的流动性与风险进行排序，阶段性重置周期表，低利率时代投资者被迫从左侧“高流动性资产”向右侧夏普率更高的资产移动[10] - 参考“MBTI”测试，基于宏观周期相关性（Macroeconomic）、反弹幅度(Bounce)、换手率(Turnover)和波动性(Instability)定义大类资产习性，其中ESTJ类资产交易经济发展确定性，具备“低波高反弹”属性，是低利率时代重要的发展资产[10][16] 低利率时代三大应对策略 - 策略一：从本土化到全球化的资产拓圈：以美、德、日为例，低利率时期居民资产配置偏好不同，如日本政府养老投资基金(GPIF)在纯债收益率不足背景下大幅增配海外波动较低的高息权益资产，资金出海与全球配置成为“必答题”[13][17] - 策略二：从狭义高股息到广义现金牛：低利率下能稳定提供股息收益的权益资产性价比显现，但需追溯背后现金流的确定性，按资产轻重、负债高低划分投资范式，重资产行业是规模的现金奶牛，轻资产行业是模式的现金奶牛，确定性的现金流折现价值在低利率时代会被赋予溢价[15][21] - 策略三：全天候策略本土化：因中国股债两市波动率轧差远超发达市场，且债券利率跌破2%无法为权益资产提供充足对冲，需优化债券配置比例，通过“拓宽股票篮子引入债券杠杆”、“升级构建立体风险矩阵”及“基于经验规律调整权重配置”三种方式探索优化风险收益比[18] - 一个基于沪深300、中证500、恒生指数、南华商品指数、信用债、10年期及30年期国债等底层资产，并依据增长、通胀、利率、信用、汇率风险矩阵进行专家经验赋权的方案，近10年年化收益率达6.04%，波动率仅3.6%，夏普比率高达1.68%，最大回撤控制在5.77%以内[18]