报告基本信息 - 报告成文日期为 2025 年 12 月 21 日，报告周期为周度，研究品种为沪银 [1] 报告核心观点 - 短期来看沪银价格已充分反映美联储降息预期，后续走势更依赖 COMEX 白银库存变化、实物交割进展及光伏等工业需求数据；若库存持续低位或出现交割逼仓信号，价格或进一步冲高；若库存快速回升或宏观数据超预期回暖，可能引发获利回吐 [9] 期货市场情况 合约价格 - 2025 年 12 月 15 - 19 日，沪银期货主力 2602 合约价格高位偏强震荡，12 月 18 日盘中最高触及 15,666 元/千克，刷新历史纪录，12 月 19 日收盘报 15,376 元/千克，全周涨幅 3.25% [2] 品种行情 - 2025 年 12 月 15 - 19 日，沪银主力合约累计成交量达 903.16 万手，较前一周显著放量，交易活跃度维持高位 [4] - 主力 2602 合约持仓量由 12 月 15 日的 38.18 万手降至 12 月 19 日的 33.75 万手，累计减少约 4.43 万手；次主力 2604 合约持仓量从 12 月 15 日的 16.08 万手增至 12 月 19 日的 18.10 万手，创年内新高 [5] 现货市场 - 国内白银现货与期货价格联动紧密，现货价格同步走强，国标 1 号、2 号及 3 号价格涨幅均在 4% 左右，现货价格持续高于期货价格，呈现稳定升水结构，反映实物交割需求旺盛与市场对短期供应紧张的担忧 [7] 影响因素 宏观面 - 截至 12 月 19 日，市场对 2026 年联邦基金利率中位数预测值稳定在 3.60%，较 12 月 10 日降息后预期未显著变化，表明市场已充分定价本轮降息；结合非农失业率升至 4.6%（12 月 17 日公布），强化了“弱就业 + 缓通胀”格局，支撑宽松预期 [8]