报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕震荡偏空，菜粕震荡偏空，棕榈油止跌反弹，豆油止跌反弹，菜油止跌反弹，棉花震荡偏强，红枣偏弱运行，生猪短线反弹 [1] 根据相关目录分别总结 豆粕 - 截至2025年12月19日，全国港口大豆库存865.6万吨，环比上周减少50.60万吨，同比去年增加85.55万吨；125家油厂大豆库存722.36万吨，较上周减少17.12万吨，减幅2.32%，同比去年增加143.79万吨，增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，较上周增加4.02万吨，增幅3.66%，同比去年增加55.43万吨，增幅95.11%；全国饲料企业豆粕物理库存9.23天，较上一期增0.10天，较去年同期增1.20天 [5] - 第三轮拍卖量价齐跌，进口大豆拍卖成交均价3750.83元/吨，成交率降至32.66%，豆粕成本支撑弱化 [5] - 国内最新及豆粕库存环比减少改善但同比偏高，12月供应暂充足，一季度进口预估同比下降，美豆进口成本抬升，现货抗跌，短线震荡偏弱，关注美豆出口及南美天气 [6] 菜粕 - 截至12月19日，沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周下调0.02万吨；未执行合同为0万吨，环比上周持平 [9] - 市场观望情绪浓厚，下游按需补库，贸易端低量拿货、灵活周转 [9] - 沿海油厂菜籽零库存、零压榨、低进口，港口库存同比偏高，仓单压力减轻，但全球丰产、进口多元化及消费淡季弱化看多预期，短期跟随豆粕趋势，关注澳籽进口政策及中加贸易进展 [9] 棕榈油 - 截至2025年12月19日，全国重点地区棕榈油商业库存70万吨，环比上周增加4.73万吨，增幅7.25%，同比去年增加16.16万吨，增幅30.01% [11] - 马来西亚2025年12月1 - 20日棕榈油出口数据环比有增有减，产量环比减少7.15% [11] - 印尼提出强制2026年下半年实施B50言论，马棕榈油数据环比改善且减产季来临，刺激市场看多，价格反弹，但12月马棕榈油仍有累库可能，短线反弹对待，关注逢低看多机会 [11] 棉花 - 国际上，美国收获收尾，已检验超200万吨新棉；印度新棉日上市量1.6 - 2.0万吨，已收购近4.25万吨，11月下旬降雨不利收购；巴西2025年度棉花加工进度73.87%，非主产区开始播种2026年度新棉，播种进度超10% [13] - 国内新棉采摘基本完成，公检量超582万吨，总产上调至768万吨，新季皮棉成本锁定14600 - 15000元/吨；11月进口棉30万吨，环比提升7.3万吨，高于同期1.35万吨；全国商业库存升至504.73万吨，高于同期20万吨；终端产成品库存中性偏低；需求端轻纺城成交季节性走弱但强于同期，纱厂、布厂开机率环比持平，同比转正，11月服纺社零同比增速3.5%，11月纺织服装出口环比增长7.2% [14] - 美棉收获临近尾声，巴西棉开启新季种植，市场围绕天气交易比重增加，当前价位不高，ICE市场预期底部震荡；国内新棉公检大半且销售进度快，但需警惕需求转弱回调风险，预计近期高位震荡，关注回调多单介入及供应端长期回升机会 [15] 红枣 - 供应上，和田、且末、若羌地区收购结束，其他产区进入尾声，产区价格趋弱；库存上，36家样本点物理库存在16108吨，环比增加318吨，高于同期4148吨；需求上，崔尔庄市场交易以新货为主，下游拿货积极性提升，如意坊市场需求一般 [16] - 收购尾声现货价格翘尾暂缓跌势，新作上市高峰与消费旺季使盘面波动增加，高库存施压枣价，供需宽松建议大方向偏空；盘面上升水挤出，空头走势放缓且临近现货成本，关注底部短线反弹机会 [17] 生猪 - 短期养殖端出栏积极，12月计划出栏增加3.2%，出栏压力限制现货表现；中期11月新生仔猪数量环比下降7.62万头；长期10月能繁母猪存栏环比减少至3990万头，年底出栏压力高；行业亏损达14周；需求端冬至备货行情回落，标肥价差走扩，有二育入场 [20] - 近期现货回落，冬至备货降温，供给增量大概率超需求增量，短期猪价上涨驱动有限，春节晚、二育进场使12月库存难出清，1月承压；01合约受交割逻辑压制，警惕下行风险；03合约在疫病无超预期扩散下关注反弹沽空机会；09、11合约因减产预期与产能去化有分歧，现阶段暂逢低短多 [21]