报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 淡季基本面亮点有限，但政策基调积极，冬储补库预期仍存，盘面有低位反弹空间，中线展望为震荡 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铁元素 - 铁水下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未到，上下游博弈强，短期矿价预计震荡运行 [2][9] - 废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [2][10] 碳元素 - 焦炭成本端企稳，现货继续提降预期低，随着焦钢企业原料冬储补库开启，现货价格支撑增强，预计跟随焦煤震荡运行 [2][12] - 年关将近，冬储力度加大，焦煤基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [2][13] 合金 - 锰硅市场供需宽松格局难改，上游库存压力大，锰硅期价上方空间有限，中期盘面围绕成本估值附近低位震荡运行 [2][16][17] - 成本维持高位支撑硅铁价格底部，目前上游供应压力不大，但终端需求淡季市场供需双弱，盘面上方空间不宜乐观，预计硅铁期价围绕成本估值附近低位震荡运行 [2][18] 玻璃纯碱 - 玻璃供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [2][3][14] - 纯碱整体供需过剩，预计短期震荡，长期供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [2][3][16] 钢材 - 现货市场成交一般，环保限产和年末钢厂检修使铁水和钢材产量下降，但螺纹钢产量企稳回升；淡季需求同比偏弱，但抢出口和赶工使需求有支撑，螺纹钢需求企稳回暖；钢材总体库存去化，螺纹钢明显，但库存水平同比偏高，需求有转弱预期，基本面亮点有限 [8] - 政策基调积极，淡季供需双弱，螺纹钢基本面有韧性，热卷库存压力仍存，冬储补库预期叠加成本偏强，盘面低位反弹，但上方空间有限 [8] 铁矿 - 港口成交118.7(+17.8)万吨，掉期主力104.37(-0.39)美元/吨等，现货市场报价下跌，价格偏弱震荡；海外矿山发运环比小幅下降，本期到港环比减量；需求端铁水大幅下滑，钢厂盈利率环比持平，铁水仍有走弱预期，补库需求释放慢；库存方面，港口累库加速，钢厂库存连续两周下降，年底补库博弈增强 [9] - 铁水下滑，刚需支撑减弱，港口库存累积，钢厂补库未到，上下游博弈强，短期矿价预计震荡运行 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价2119（+2）元/吨，华东地区螺废价差1113（+18）元/吨；废钢供给到货量延续低位，需求方面样本电炉总日耗稳中微降，高炉长流程废钢日耗微幅下降，整体偏稳；长流程钢厂库存偏高，补库放缓，255家钢企库存小幅累积；华东地区螺纹需求好，现货价格上涨带动废钢价格小幅上涨，螺废价差走阔 [10] - 废钢供减需稳，钢厂库存偏高，补库放缓，但电炉利润尚可，长、短流程钢企废钢需求有支撑，预计现货价格震荡 [10] 焦炭 - 期货端震荡运行，现货端日照港准一报价1480元/吨（0），01合约港口基差96元/吨（+8）；供应端三轮提降落地，焦化利润转负，但生产积极性尚可，部分焦企因环保产量受限，开工环比稍有下移；需求端钢厂检修增多，铁水产量季节性下移；库存端焦企出货积极，钢厂库存增加，整体库存压力不明显，市场已有企稳迹象，现货暂稳运行 [12] - 焦炭成本端企稳，现货继续提降预期低，随着焦钢企业原料冬储补库开启，现货价格支撑增强，盘面估值有修复空间，预计跟随焦煤震荡运行 [12] 焦煤 - 期货端受地震影响夜盘高开后日盘稍有回落，总体震荡运行，现货端介休中硫主焦煤1310元/吨（0），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤1140元/吨（0）；供给端主产地煤矿生产受限，国内供应延续低位，进口端蒙煤通关保持高位；需求端焦炭产量回落，中下游补库，上游煤矿累库放缓；低估值下盘面低位持续反弹，现货端采购积极性回升，线上竞拍成交改善，部分骨架煤及超跌资源签单好转 [13] - 年关将近，冬储力度加大，焦煤基本面延续边际改善，盘面估值有修复空间 [13] 玻璃 - 华北主流大板价格1020元/吨（-10），华中1080元/吨（0），全国均价1080元/吨（-1）；政策基调积极；供应端产线利润承压，长期供应趋势下行，但短期难有大量冷修；需求端深加工订单数据环比下行，下游需求同比偏弱，北方需求下行明显，中游库存偏大，下游库存中性，整体补库能力有限，中游大库存压制盘面玻璃估值；现货低价不变，低价货源出货好，盘面价格贴水湖北，估值中性，关注后续供需环比变化 [14] - 供应有扰动预期，但中游下游库存中性偏高，当前供需过剩，若年底前无更多冷修，高库存压制价格，预计震荡偏弱，反之则价格上行 [14] 纯碱 - 重质纯碱沙河送到价格1130元/吨（-）；政策基调积极；供应端昨日日产9.91万吨，山东海化新线检修，总产量略有下降；需求端重碱预计维持刚需采购，玻璃日熔存下行预期，对应重碱需求走弱，轻碱端下游采购整体变动不大；供需基本面无明显变化，行业处于周期底部待出清阶段，下游需求有下行趋势，远兴二期推进，动态过剩预期加剧，短期上游暂无明显减产，预计价格震荡运行 [14][16] - 玻璃冷修增加，供应短期停产增加，但整体供需过剩，预计短期震荡；长期来看供给过剩格局加剧，价格中枢下行，推动产能去化 [16] 中信期货商品指数 - 综合指数中，商品指数2306.25，+0.47%；商品20指数2645.83，+0.43%；工业品指数2233.41，+0.31%；PPI商品指数1381.84，+0.15% [104] - 钢铁产业链指数1976.50，今日涨跌幅+0.01%，近5日涨跌幅+2.11%，近1月涨跌幅-0.35%，年初至今涨跌幅-6.25% [105]