报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中国港口到港量增幅较大，海外供应减量或于1月中下旬体现；下游需求弱稳，高到港量施压港口原木库存与现货价，11月中到港减量利于去库，但面临新一轮到港冲击；预计原木市场中长期低位震荡运行，2601合约或继续贴水交割并下探，2026年春节前后原木价格或走弱，主力2603合约表现取决于房地产政策及春节后成本与需求情况 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 期现货 - 现货端原木价格偏弱运行，个别规格下降后企稳，如日照港3.9米中A辐射松原木740元/方、太仓港4米中A辐射松原木720元/方均较上期下跌；期货端原木主力2603截至12月23日收盘报770元/方，低位震荡 [3] - 2025/12/13 - 12/19，新西兰12港原木离港发运10船39万方，环比减4船14万方，直发中国7船26万方，环比减4船15万方；2025年12月22 - 28日，13港新西兰原木预到船9条，较上周减6条，周环比降40%，到港总量约30.9万方，较上周减21.5万方，周环比降41%；2025年11月17 - 23日，13港新西兰原木预到船13条，较上周增3条，周环比增30%，到港总量约41.8万方，较上周增10.3万方，周环比增33% [3] - 2025年11月，中国针叶原木进口总量约222.95万立方米，月环比增16.86%，同比增2.58%；2025年1 - 11月，进口总量约2215.33万立方米，同比减7.07%，11月进口量延续下滑，与2024年比显著缩减且处历年低位 [3] 库存 - 截至12月23日，国内针叶原木总库存260万方，较上周减12万方；辐射松库存219万方，较上周减6万方；北美材库存7万方，较上周减1万方；云杉/冷杉库存16万方，较上周减3万方 [4] - 下游需求弱稳，高到港量施压港口原木库存与现货价，11月中到港减量利于去库，近期库存因前期到货减少而下降，但面临新一轮到港冲击 [4] 需求 - 截至12月19日，中国7省13港针叶原木日均出库量6.32万方，较上周减2.17%；山东港口日均出库量3.34万方，较上周减2.91%；江苏港口日均出库量2.52万方，较上周增0.80% [4] - 此前到货压力大，下游需求受季节性因素抑制，贸易商销售压力增加而降价促销，周内日照、太仓港价格承压下跌后企稳，江苏地区因到港偏少，加工厂开锯率回升，支撑市场情绪 [4] 近期消息及展望 - 中国进口辐射松资源集中化，新西兰占比上升，需警惕国际价格波动及供应链中断风险 [5] - 反内卷政策在淡季有间接提振，原木下游建筑用木方与焦炭相关性达0.9，建筑行业结构调整利好提振原木期货市场情绪，政策影响已兑现盘面 [5] - 5月中美日内瓦联合声明利于木制品出口，或带动原木去库，但终端市场低迷有负反馈，预计原木市场中长期低位震荡；7月中美经贸会谈关税延续，10月美欧贸易协定涉木材关税，影响全球贸易方向；欧盟对中国硬木胶合板征反倾销税，墨西哥对中国纸板反倾销初裁 [5] - 2025年11月10日起废止暂停进口美国原木公告，短期到港并清关的美国原木总量有限；新西兰夏季林场停产时间延长，春节前对华供应将放缓，长期供应趋紧预期升温 [5] 策略与建议 - 7 - 9月上旬，受木材紧缺、外盘报价上行及备货需求影响，期货市场反弹，现货价格同步走强，但市场对远期房地产需求预期谨慎，期货合约近强远弱 [6] - 三季度初期价格上行，后因房地产基本面疲弱、旺季需求平淡、节前备货结束，2511合约临近交割月快速下跌，近远月合约转入低位震荡 [6] - 下半年近远月走势分化，2511合约旺季结束后下跌，2601合约先强后弱，价差结构分化加剧；短期2601合约可能贴水交割并下探，成本支撑下移且到港集中，2026年春节前后原木价格或走弱，主力2603合约表现取决于房地产政策及春节后成本与需求情况 [6] 供应来源 - 辐射松主要来源于新西兰，冷杉和云杉主要来源于欧洲 [13]