报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场趋势性利多不足，盘面维持低位震荡运行，等待美国能源政策及印尼B50进一步消息 [1][2] - 策略上短线对待为主，P05合约在8200元/吨附近或有支撑，关注棕榈油未来好转机会 [2] 各目录总结 第一章 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力和需求增长博弈，马来供应压力高但12月减产出口好转，印尼B50计划不确定 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，最终确定义务量延期到26年一季度且分配比例不确定 [1] - 中加和谈无向好趋势，全球新季菜籽丰产叠加澳籽到港缓解菜油供应紧张，如关系恢复供应压力增大 [1] - 国内三大油脂库存下滑但总体供应充足，菜油去库压力有限，豆油库存压力最大 [1] 交易型策略建议 未提及具体内容 产业客户操作建议 - 趋势研判短期低位震荡调整，明年一季度有反弹可能 [19] - 价格区间P2605为【8200 - 8800】，Y2605为【7600 - 8100】，OI2605为【8600 - 9500】 [19] - 技术分析单边短线低位盘整，套利观察菜棕、菜豆价差走弱趋势 [19] - 基差策略当前基差短期弱势震荡 [19] - 月差策略暂无 [19] - 对冲套利策略菜棕、菜豆走弱对待 [19] 基础数据概览 - 展示了棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅等数据 [21] - 展示了油脂月间及品种间价差数据 [22] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息包括印尼关税豁免、马棕12月1 - 20日减产、印尼启动B50道路测试、印尼10月库存下降 [23][24] - 利空信息包括印尼2026年生物燃料配额基本持平、棕榈油库存增加、马棕12月1 - 20日出口减少、2026年马棕出口增加产量温和增长 [25] - 现货成交信息显示近期油脂成交稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [25] 下周重要事件关注 - 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、产地天气信息 [33] 第三章 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘单边走势本周油脂市场整体偏弱，缺乏趋势性上行驱动，关注美国政策和产地去库进度 [32] - 资金动向显示棕榈油、豆油、菜油趋势偏空，市场情绪偏悲观 [32] - 基差结构本周油脂主力基差磨底整理，维持弱势运行 [35] - 月差结构油脂市场呈近强远弱Back结构，豆油Back转浅，棕榈油05合约较强，菜油近月缺口有缓解预期 [35] - 价差结构本周菜豆及菜棕价差走弱，豆棕价差整理，棕榈油减产坐实豆棕价差有望走弱 [43] - 外盘本周外盘偏弱震荡，缺乏利多因素，市场看涨信心不足 [45] 第四章 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本维持近年最低 [49] 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油进口利润小幅变动，基差转正后买船增加，年底利润再度走弱 [51] 第五章 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 - 11月马棕产量环比下降但库存超预期，预计1月可能见库存拐点 [55] 供应端及推演 - 棕榈油需求淡季成交难有起色，年底减产去库，国内买船预计难增 [57] - 豆油12月原料到港下滑压榨量或下降，当前库存压力大，一季度关注到港节奏导致的供应紧张 [57] - 菜油下游需求有限，继续去库，全球菜籽丰产，明年澳籽和俄菜油进口增加，如中加关系好转供应将增加 [57] 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，四季度消费旺季提振有限，终端需求疲弱稳弱运行 [60]