报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][12][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][46][47][48][49][50][51][52][54][55][56][57][58][59][60][61][62][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101] 报告的核心观点 * 农业无人机是中国发起的“农村包围城市”式技术革命，中国已占据全球行业半壁江山 [4][24][27] * 技术创新与市场需求共同催生三大趋势：国内市场竞争趋缓、价格稳定；向智能驾驶转型，C端用户占比提升；海外市场成为新增长点 [4][6][39][43][49][50] * 极飞科技作为行业领军企业，有望成为“农业无人机第一股”，其业务增长迅速，盈利能力显著改善 [4][7][60][66][83] 农业机械化如火如荼，农业无人机已是全球霸主 * 中国通过农机购置补贴积极推动农业机械化，2024年中央财政安排补贴资金达246亿元，为历史最高 [4][9][14] * 2024年全国农作物耕种收综合机械化率已超75%，提前完成“十四五”目标 [4][15] * 农业飞机是田间管理机械的重要组成部分，植保作业占其应用场景比重超过85% [18] * 中美在农业有人驾驶航空器方面差距显著：美国保有量预计超3000架，而中国截至2025年12月正常运行的仅85架 [4][21][23] * 农业无人机由中国引领全球发展，截至2025年上半年，全球保有量突破50万架，其中中国保有量超过25万架，美国仅约5410架 [24][25] * 全球农业无人机行业市场规模从2019年的16亿元增长至2024年的55亿元，年均复合增长率28.8%，预计2029年达248亿元 [28][29][32] * 中国农业无人机行业市场规模从2019年的8亿元增长至2024年的29亿元，年均复合增长率29.3%，预计2029年达109亿元 [30][31][32] * 行业呈现“双寡头”格局，大疆和极飞科技两家合计市占率超95%，其中大疆在2025年1-9月补贴销量占比达89.35% [33][35][40] * 行业价格大幅下降，农业无人机载荷单价已降至1000元/公斤以下，较十年前下降90% [33][34] 技术创新与市场需求共同催生三大发展趋势 * 趋势一：国内市场竞争趋缓，价格维持3-4万元/台。2024年至2025年9月，全国农业无人机总销量101,931台，销售额47.2亿元，补贴额超13亿元。行业高度集中，价格进一步下降空间有限 [39][40] * 趋势二：向“智能驾驶”转型，纯C端用户占比有望快速提升。截至2025年10月，国内水稻主产区渗透率已突破90%，全国约60%。大疆农业的植保队用户和自用用户比例已从9:1变为5:5，智能驾驶技术降低操作门槛 [43][48][49] * 趋势三：海外市场成为新增长点。大疆农业海外覆盖超100个国家，全球出货量从2015年的2000台增至2025年的20万台。极飞科技境外收入占比从2022年的24.1% 上升至2025年上半年的25.2% [50][54] 极飞科技，冲刺农业无人机“第一股” * 公司深耕无人机和机器人技术近二十年，于2025年9月25日提交港股IPO申请 [4][60][62] * 股权结构获明星资本加持，创始人彭斌上市前持股约34.16%，软银集团为最大外部股东，持股12.86%，公司估值达73亿元 [4][64][65] * 营收从2022年的6.05亿元增长至2024年的10.66亿元，并在2024年成功扭亏为盈，净利润达6942万元；2025年上半年营收7.45亿元，盈利1.30亿元 [4][66][67] * 产品以农业无人机为核心，2025年上半年该业务收入占比高达88.97% [69][70] * 农业无人机业务营收从2022年的4.75亿元增长至2024年的9.35亿元，2025年上半年为6.63亿元，2025年全年营收有望破十亿 [4][72][73] * 农业无人车业务2025年上半年营收约190万元，新品发布有望推动业务企稳回升 [74][75] * 农机自驾仪业务营收从2022年的410.6万元增长至2024年的3377.1万元，三年增长超八倍 [4][77][78] * 智能农场物联网产品业务营收在2025年上半年回升至2776.3万元 [80][81] * 生产与供应链管理优化，销售毛利率从2022年的17.9% 上升至2025年上半年的34.3%，销售净利率从**-42%** 提升至17.5% [83][84]