行业投资评级 - 强于大市 [3] 报告核心观点 - AI与数据中心行业景气延续，是电力设备行业的核心增量应用场景，直接驱动电力设备需求增长与技术迭代 [1][3][6] - 为精准把握数据中心供配电设备的需求拐点与强度，需构建一个结合需求端、供应链端和应用端的多维度AI行业跟踪指标体系 [3][6][7] - 需求端：海外云厂商资本开支延续高增态势，国内厂商受供应链影响短期放缓但长期投资框架未变 [3][8][13] - 供应链端：英伟达、台积电等关键供应商营收保持强劲增长，核心组件价格大幅上涨，印证服务器需求旺盛 [3][18][27] - 应用端：大模型持续迭代，API调用量稳步增长，模型推理价格快速下降，应用生态繁荣为算力长期需求提供支撑 [3][29][34][45] - 投资建议：AIDC（人工智能数据中心）建设推动SST（固态变压器）需求增长，报告推荐阳光电源，并建议关注科华数据、科士达等多家公司 [3] 需求端分析 - 海外云厂商资本开支高增：2025年第三季度，亚马逊、谷歌、META、微软、甲骨文五家海外大厂资本开支总和达996.17亿美元，同比增长80.39%，环比增长9.54% [3][8] - 海外厂商未来指引积极：主要云厂商均给出积极的未来资本开支指引，例如亚马逊2025年全年指引约1250亿美元，2026年将继续提升；谷歌将2025年全年指引上调至910-930亿美元，并明确2026年将显著增加 [12] - 国内云厂商开支短期放缓：2025年第三季度，阿里巴巴资本开支为315.01亿元，同比增长80.10%但环比下降18.55%；腾讯资本开支为129.83亿元，同比下降24.05%，环比下降32.05% [3][13] - 国内厂商长期战略未变：阿里巴巴重申三年3800亿元的投资框架，并提示仍存上调空间；腾讯表示资本开支短期下滑主要受供应链影响，AI战略未发生变化 [13][14] - 海外数据中心建设投资高位：2025年8月，美国私人部门数据中心建设支出达41.4亿美元，同比增长25.72%，增速较2024年同期有所回落但仍保持高位 [15] 供应链端分析 - 英伟达营收创历史峰值：2025年第三季度，英伟达营业收入达3625.71亿元，环比增长24.63%，同比增长62.49%，其中数据中心产品营收占比超过85% [3][18] - 台积电营收同比增长：2025年11月，台积电营收达3436.14亿新台币，同比增长24.5%，创历年同期新高 [3][24] - 核心组件价格大幅上涨：DRAM现货价从2025年10月13日的12.85美元上涨至12月19日的43.50美元，两个月内涨幅超过200%，强劲印证服务器需求旺盛 [3][27] AI应用端分析 - 大模型持续快速迭代：近期，字节跳动、小米等厂商均发布了重要模型更新，例如小米开源的MiMo-V2-Flash模型，专为高速推理设计 [31] - API调用量稳步增长：根据OpenRouter平台统计，2025年12月9日至15日，Token调用量为5.85T，环比增长1.21% [3][34] - 模型厂商竞争格局：在OpenRouter平台周度市占率中，Google以22.8%居首，xAi、Anthropic、OpenAI紧随其后；国产模型DeepSeek和Xiaomi分别以9.4%和8.3%的份额位列第五、六位 [34][35] - AI应用用户规模庞大：2025年11月，ChatGPT以60.4亿的月活网站访问量位居全球AI应用榜首 [43] - 大模型推理价格快速下降：2025年第三季度，随着多款新模型发布，在Artificial Analysis智能指数上得分超过40分的模型，其Tokens价格下降超过50% [3][45] 行业背景与投资逻辑 - 数据中心是电力设备核心增量市场：2024年全球数据中心新增装机量约14GW，且单机柜功率密度大幅提升，对电力供给的稳定性和能效性提出更高要求，推动电力设备需求扩张与技术迭代 [3][6] - 投资逻辑：数据中心供配电设备需求与数据中心建设规模、功率密度及建设节奏高度相关，通过跟踪AI行业的需求、供应链和应用指标，可以前瞻性判断设备需求的拐点与强度 [3][6]