行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 2025年11月光伏组件出口额同比高增，海外需求持续旺盛，同时国内储能系统招标规模环比大幅增长，储能电芯排产延续高增长态势，行业整体维持高景气 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 排产 - 光伏组件排产环比下降：2025年11月光伏组件整体产量环比10月下降2.43% [2] - 国内组件库存止降转增：12月国内终端装机进展不及预期，且组件价格上涨引发下游抵触情绪 [2] - 海外需求大幅下降：海外终端进入淡季，且出口退税影响淡化，企业同步下修排产 [2] - 电芯排产环比增长，储能占比高：2025年12月中国市场动力、储能及消费类电池排产量预计为220GWh，环比增长5.3%，其中储能电芯排产占比约为35.3% [2] - 全球电芯排产环比增长：2025年12月全球市场动力、储能及消费类电池排产量预计为235GWh，环比增长3.1%，动力电池排产阶段性承压，储能电池延续高增长 [2] 1.2 价格 - 光伏主材价格持平：截至2025年12月17日，多晶硅致密料价格报52.00元/kg，183N单晶硅片主流均价报1.18元/片，TOPCon双玻组件价格报0.69元/W，均较上周持平 [2] - 储能系统报价与中标价：2025年11月，国内磷酸铁锂电池储能系统（不含工商业储能柜）报价主要集中在0.4452-0.6828元/Wh区间，平均报价0.5721元/Wh，中标加权均价为0.4912元/Wh，环比下降6.4% [2] - 2小时储能系统价格环比上涨：2h锂电储能系统中标加权均价为0.569元/Wh，环比上涨2.88% [2] - 4小时储能系统价格环比下降：4h锂电储能系统中标加权均价为0.4537元/Wh，环比下降10.86% [2] 1.3 国内需求 - 10月国内光伏新增装机环比增长：2025年10月国内光伏新增装机量为12.6GW，环比增长30.4%，但同比下降38.3% [2] - 1-10月累计装机同比增长：2025年1-10月国内累计新增光伏装机252.87GW，同比增长39.5% [2] - 11月光储招标规模创年度新高：2025年11月，EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，但同比下降4% [2] 1.4 海外需求 - 11月光伏组件出口额同比高增：2025年11月光伏组件出口额约24.12亿美元，同比增长34.08%，环比增长6.84% [2] - 1-11月组件累计出口额同比增长：2025年1-11月光伏组件累计出口额258.85亿美元，同比增长4.89% [2] - 11月逆变器出口额同比增长：2025年11月逆变器出口额7.67亿美元，同比增长25.91%，环比增长13.29% [2] - 1-11月逆变器累计出口额同比增长：2025年1-11月逆变器累计出口额82.02亿美元，同比增长29.57% [2] - 逆变器出口区域结构：2025年1-11月，欧洲是中国逆变器最大出口市场，金额为31.30亿美元，亚洲次之，为28.66亿美元，南美等新兴市场提供多元化增长潜力 [2] - 澳大利亚市场增长迅猛：2025年11月，中国逆变器出口澳大利亚金额同比增长率超177% [2] 投资建议 - 关注光储相关标的：基于光伏组件出口额同比增长及储能系统招标规模环比大增，报告建议关注光储相关标的 [2] - 推荐公司：报告推荐阳光电源（300274.SZ）、南都电源（300068.SZ）、通润装备（002150.SZ）、华盛昌（002980.SZ）、首航新能（301658.SZ） [2]