核心观点 电力设备及新能源行业在经历周期调整后，正迎来景气度回升的关键节点，行业整体呈现“反内卷”推动供给侧优化、需求端维持高增长、以及产业链出海加速三大趋势，锂电、光伏、风电各细分领域均存在结构性投资机遇 [1][4][6][7] 锂电行业 - 行业周期已走出底部，景气度持续回升：锂电产业链经历近2324两年的出清与去库阶段后已走出周期底部，需求端维持超预期高增长，产业链价格企稳上扬，部分环节利润端已确立向上趋势，如6F、电解液添加剂（VC）及铁锂正极等环节已出现供应紧张迹象，25Q3头部企业接近满产状态 [4][110] - 新能源汽车销量维持高增，储能成为重要增长极：2025年110月国内新能源车累计销量1,291.1万辆，同比+32.4%，预计25全年销量有望达1,650万辆，同比+28% [19]；2024年全球新型储能新增装机达74.1GW/177.8GWh，同比+62.5%/+61.9%，中国连续三年保持新增装机第一，规模首次突破100GWh，达43.7GW/109.8GWh，同比+103%/+136% [36]；预计2026年国内储能新增装机将达到150200GWh [44] - 电池环节量利齐升，盈利能力凸显：25Q3电池环节营收同比+15.6%，归母净利同比+52.4%，毛利率22.8%，环比+0.3pct，盈利能力持续增强 [59]；预计2026年全球动力电池装机增速+19%+23%，对应装机规模达1,4101,454GWh [48] - 材料环节聚焦三大方向：1）供需格局优化、具备提价弹性的环节，如6F（价格自25年9月的5.59万元/吨快速上涨至11月的12万元/吨，累计涨幅超114%）、铁锂正极及隔膜（湿法隔膜12月头部企业大幅上调报价约30%）[83][86]；2）铁锂正极出海机遇，25年110月我国磷酸铁锂正极材料累计出口规模达2.1万吨，为去年同期的10倍以上 [102]；3）固态电池产业化加速带来的关键材料突破机遇 [110] - 铁锂技术路线主导市场，高压实产品成为升级方向：25年110月国内市场磷酸铁锂动力电池装机量占比达81.3% [91]；预计到2030年，全球磷酸铁锂正极产量需求量有望达925万吨，相较25年有近3倍空间 [98]；高压实密度（≥2.6g/cm³）铁锂产品因技术壁垒高，具备2,0003,000元溢价优势 [108] 光伏行业 - “反内卷”政策推动供给侧优化与格局改善：政策端与市场化机制合力推动行业转型，收储平台公司落地、落后产能退出政策加码，预计二三线企业稼动率维持低位，尾部产能加速退出或重组 [6] - 全球装机需求长期增长，短期面临波动：根据IEA预测，到2027年光伏新增装机容量在各种电源形式中占比近50%，到2030年将提升至70% [111]；但2026年全球光伏新增装机增速可能出现阶段性负增长，Global Data预计全球光伏新增装机将从2025年的600GW高点逐步放缓 [111] - 产业链价格波动剧烈，近期有所反弹：25年产业链价格先扬后抑再反弹，多晶硅致密料价格在6月初跌至35元/kg低位，后反弹至11月26日的52元/kg，较6月低点+48.6% [118] - 光储平价驱动储能需求高景气，成为核心投资主线：随着储能经济性不断提升，全球储能装机需求快速增长，尤其是电网基础设施薄弱的新兴市场 [6] 风电行业 - 国内装机维持高位，盈利迎来修复：国内风电装机有望维持高位，随着“反内卷”订单陆续交付，中标价止跌企稳，产业链利润将迎来整体修复 [7] - 出海打开长期成长空间：凭借成熟的供应链与大规模制造能力，国内企业中标的海外订单持续高速增长，出海进程将持续提速 [7] - 海上风电进入加速扩张期：全球海上风电在技术迭代与政策支持下，度电成本不断下降，2026年行业将进入加速扩张期，海上风电基础工程、海缆等核心配套环节直接受益 [7] 重点公司关注 - 电池环节：建议关注国轩高科（预计26年EPS 1.40元），其他受益标的为欣旺达 [4][9] - 光伏主产业链：受益“反内卷”，关注通威股份（预计26年EPS 0.23元）等 [6][9] - 储能领域：推荐关注阳光电源（预计26年EPS 6.55元），相关标的阿特斯、德业股份、天合光能等 [6][9] - 锂电材料环节：关注供需格局优化的龙头企业，如天赐材料、湖南裕能、恩捷股份；铁锂正极出海及高压实产品受益标的龙蟠科技、富临精工；固态电池材料受益标的厦钨新能等 [5][110]