利率债 2026 年策略：中性震荡，关注回 调配置机会 2025 年 12 月 22 日 固定收益 深度报告 | 分析师 | 林瑾璐 电话：021-25102905 邮箱：linjl@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480519070002 | | --- | --- | --- | | 分析师 | 田馨宇 电话：010-66554013 邮箱：tianxy@dxzq.net.cn | 执业证书编号：S1480521070003 | 投资摘要： 回顾 2025：10 年期国债收益率呈"N"型走势，在 1.6-1.9%区间震荡，利率上行调整主要因素是央行多目标平衡下阶段性 收紧流动性、股债跷跷板效应、通胀预期扰动。下半年 "反内卷"政策推进和股市继续回暖加大了长端利率扰动，导致期限 利差走阔。2025 年国内经济呈量偏强价偏弱、外需偏强内需偏弱的特征。全年实际 GDP 预计可实现 5%的增长目标，外需 韧性与财政扩张兑现构成核心驱动力。（1）全年出口增速约 6.0%（按人民币计价），显著高于市场预期。中美经贸关系阶段 性缓和、叠加中国企业市场多元化共同构筑了出口韧性。（2）财政扩张发力，对抗地产的 ...