报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需仍存压力，虽部分区域企业库存去库、下游采买有积极性，但库存水平偏高，短期无明显利好，下周价格偏看空，华东和山东市场预计延续弱势，长期看供需仍有压力，价格偏弱运行；期货策略建议偏空思路，期权策略建议暂观望 [2] - PVC供应端本周压力不减，受海外装置停产提振盘面大幅反弹，下周开工率预计小幅下降，需求端内外存压、持续低迷，成本端支撑预期松动，市场继续维持区间整理运行，当前处于传统需求淡季，需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，预计反弹后趋弱；期货策略建议反弹空思路，期权策略建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现方面，受宏观、氧化铝需求、成本等因素影响，烧碱价格波动较大，远月预期较差，因成本下移、新产能投放以及氧化铝支撑不足等因素盘面寻底运行，现货近期松动予以共振 [6] - 供应方面，行业开工高位，部分区域烧碱厂出货好转库存下降；截至本周四，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为88.47%，较上周下降1.37个百分点，山东地区开工率91.2%，环比-0.51%；12月17日华东扩充后样本企业32%液碱库存较12月10日减少5.68%，山东扩充后样本企业32%液碱库存较12月10日增加6.01% [19][25] - 装置动态方面，西北、华东等地多家企业有检修情况，本周检修损失量合计239万吨，部分企业后期有计划检修 [26] - 氧化铝方面，从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年氧化铝年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近，对烧碱需求增量在80万吨附近，其中4 - 6月相对集中有15万吨需求新增；当前市场供需矛盾积压，氧化铝价格偏弱，预计运行区间在2700 - 2850元/吨 [30][34] - 铝土矿方面，价格平稳，库存有一定去化 [38] - 电解铝方面，产量维持高位，厂内库存下降 [44] - 非铝下游方面，开工率回落，淡季逐渐来临 [49] - 出口方面，10月出口走弱，估算出口利润回落 [56] 聚氯乙烯 - 期现方面，PVC期货价格受供需、宏观氛围等因素影响波动较大，本周现货价格小幅反弹，受海外装置扰动 [63][64] - 利润方面，本周价格走高，行业利润小幅修复 [69] - 电石方面，产量高位，利润底部震荡 [74] - 供应方面，新增检修企业，开工率小幅回落；本周PVC粉整体开工负荷率为76.12%，环比上周下降2.27个百分点，其中电石法开工负荷率为77.01%，环比下降2.12个百分点，乙烯法开工负荷率为74.06%，环比下降2.61个百分点 [79][85] - 装置动态方面，多家企业有检修、临时停车及后期计划检修情况 [87] - 需求方面，两大主力下游型材和管材面临压力，行业贡献难以提升，地产端持续给到需求负反馈，内需未见明显起色，下游预计难有正向驱动 [93] - 地产数据方面，行业仍在筑底周期 [94] - 库存方面，总库存同比近年仍然处于最高水平 [101] - 外盘方面，部分外盘价格走弱 [108] - 进出口方面，2025年10月PVC出口量在31.21万吨，出口均价在605美元/吨，1 - 10月出口累计323.38万吨；单月出口环比下降9.91%，同比去年同月增加34.28%，累计同比增加48.88%；10月进口量在1.09万吨，进口均价在725美元/吨，1 - 10月进口累计18.64万吨；单月进口环比下降24.14%，同比去年同月增长20.66%，累计同比增长1.74% [119]