投资评级与估值 - 报告给予中国神华“增持”评级，并维持该评级 [3][6] - 基于DDM估值模型，给予公司目标价47.58元，以2025年12月19日股价40.59元计算，存在约17.2%的潜在上行空间 [3][6] - 不考虑资产重组，预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.66元、2.83元、2.92元 [3][5] 核心观点：资产重组事件分析 - 公司于2025年12月19日发布草案，拟发行A股及支付现金购买国家能源集团及其子公司持有的相关资产，并募集配套资金，交易对价总计1336亿元 [9] - 交易对价公允，现金支付比例达70%（935亿元），发行股票价格为29.4元/股 [9] - 收购将显著增强公司长期发展潜力与规模：煤炭可采储量从174.5亿吨增至345.0亿吨，增长97.7%；煤炭产量从3.27亿吨增至5.12亿吨，增长56.6%；可采年限从53年提升至67年 [9] - 收购后业务结构进一步优化：发电装机容量从47.6GW提升至60.9GW，增长27.8%；聚烯烃产能从60万吨提升至188万吨，增长213.3% [9] - 收购后每股收益（EPS）未摊薄且有望增厚：公司2025年1-7月扣非EPS为1.47元，不考虑配套融资，收购后EPS增厚至1.54元；按配套融资上限200亿元测算，EPS为1.49元，仍较收购前小幅提升 [9] - 高分红政策有望延续：公司2025-2027年股东回报计划将分红比例下限从60%提升至65%，结合2022-2024年实际分红比例（72.7%/75.2%/76.5%），预计后续仍将维持75%左右的高分红比例 [9] - 收购后资产负债率有所上升，但处于健康水平：截至2025年7月31日，公司资产负债率将从25.1%提升至43.6% [9] 财务预测与业绩展望 - 营业收入：预测2025-2027年分别为3100.83亿元、3320.96亿元、3436.29亿元，同比变化-8.4%、+7.1%、+3.5% [5] - 归属母公司净利润：预测2025-2027年分别为527.76亿元、562.82亿元、580.93亿元，同比变化-10.0%、+6.6%、+3.2% [5] - 盈利能力指标：预测2025-2027年毛利率分别为33.2%、33.2%、33.0%；净利率分别为17.0%、16.9%、16.9%；净资产收益率（ROE）分别为12.3%、12.7%、12.8% [5] - 估值水平：对应2025-2027年预测每股收益的市盈率（PE）分别为15.3倍、14.3倍、13.9倍；市净率（PB）分别为1.9倍、1.8倍、1.7倍 [5] 公司基本信息与市场表现 - 公司为一体化布局的能源巨头，所属行业为煤炭 [6][9] - 截至报告发布日，公司总股本与流通A股均为198.69亿股，A股市值为8064.63亿元 [6] - 近期股价表现：近1周绝对表现+1.48%，近1月绝对表现-4.54%，近3月绝对表现+7.57%，近12月绝对表现+3.12% [7]