行业投资评级 - 报告对银行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为中小银行“减量提质”加速推进，行业改革化险工作节奏加快 [1][4] - 预计2026年仍是银行板块估值系统性回升的一年，投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动 [4] 市场回顾与表现 - 报告期内（2025/12/15-2025/12/21），申万银行指数周涨1.0%，跑赢沪深300指数1.28个百分点 [4] - 同期，沪深300指数下跌0.28%，上证综指上升0.03%，创业板指数下跌2.26% [4] - 沪深两市主板A股日均成交额为11,061.61亿元，较上周下跌7.31% [4] - 截至12月18日，两融余额为24,993.66亿元，较上周下跌0.08% [4] - 银行板块近1个月、6个月、12个月的绝对表现分别为5.0%、17.3%、17.7% [2] - 银行板块近1个月、6个月、12个月的相对表现分别为2.8%、15.6%、24.4% [2] - 截至报告期，A股银行板块共有42家公司，总市值114,991.99亿元，流通市值78,973.67亿元 [1] 中小银行改革化险进展 - 自2023年7月中央政治局会议后，中小金融机构改革化险工作加速推进，2025年节奏加快 [4] - 截至2025年12月15日，年内已有超过400家银行被监管批复合并、解散或注销，总数超过前三年（2024年198家、2023年68家、2022年39家）之和 [4] - 根据《中国金融稳定报告2022》，截至2022年二季度，366家高风险银行业金融机构中，农合机构（217家）和村镇银行（118家）风险最高，数量合计占全部高风险机构的92% [4] - 2025年被解散、合并或注销的银行机构中，农合机构和村镇银行占比分别为36%和62% [4] - 改革化险数量较多的省份包括内蒙古（140家）、山东省（34家）、河南省（25家）、湖北省（25家）、四川省（25家） [4] 中小银行兼并重组路径 - 路径一为实力较强的银行兼并收购，具体包括：1）处置城商行风险，例如工商银行2025年全面收购锦州银行 [4]；2）国有大行收购村镇银行后“村改支”，例如工商银行、农业银行、交通银行的收购案例 [4]；3）区域性银行收购后“村改分”以拓展异地经营，例如江苏银行收购宁波江北富民村镇银行设立宁波分行 [4] - 路径二为农信系统改革，主要是省联社改革，目前主要有联合银行、统一法人、金融控股公司、金融服务公司及混合五种模式 [4] - 统一法人模式是将分散的农信机构整合为省级农商行，原基层机构作为其分支机构 [4] - 根据《全国农村中小银行机构行业发展报告2025》，截至2025年8月末，已有11家省级联社完成省级法人机构组建，其中辽宁、海南、河南、内蒙古、吉林5省份采用统一法人农商银行模式 [4] - 改革推进有利于化解存量高风险资产，截至2025年9月末，我国农商行不良率较2023年6月下降43个基点至2.82%，拨备覆盖率则提升21个百分点至160% [4] 2026年投资展望与建议 - 预计2026年银行板块估值将系统性回升，基本面回暖和资金驱动共同发力 [4] - 投资逻辑转向“红利+成长”双轮驱动：1）高股息、低估值的类债属性持续吸引稳健资金 [4]；2）息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长将使部分优质银行展现业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [4] - 建议2026年关注三条投资主线 [4]： - 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行及招商银行为代表 [4] - 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [4] - 主线三：持续受益区域政策、业绩释放空间大的城商行，建议关注成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行 [4] 重点公司数据 - 报告列出了宁波银行、江苏银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行共5家重点银行的盈利预测、估值及投资评级，均给予“推荐”评级 [5] - 具体数据以2025年12月19日收盘价为准，例如：宁波银行股价28.76元，预测2025-2027年EPS分别为4.33元、4.71元、5.27元，2025年预测PE为6.64倍，PB为0.87倍 [5] 板块周度表现详情 - A股银行板块周涨幅前三名为：宁波银行（4.87%）、苏州银行（4.19%）、杭州银行（3.57%） [8] - H股银行板块周涨幅前三名为：广州农商银行（5.23%）、晋商银行（3.68%）、重庆农村商业银行（3.18%） [9]