量化模型与构建方式 1. 模型名称：国信金工指数增强组合模型[10][11] 模型构建思路：以多因子选股为主体，构建对标不同宽基指数的增强组合，力求稳定战胜基准[10] 模型具体构建过程：构建流程主要包括收益预测、风险控制和组合优化三部分[11]。具体步骤未在报告中详细展开。 2. 模型名称：单因子MFE组合模型[14][40] 模型构建思路：为了在更贴近实际投资约束的条件下检验因子的有效性，采用组合优化的方式，在控制行业、风格等暴露的同时，最大化单因子暴露，构建最大化单因子暴露组合[40] 模型具体构建过程：采用如下形式的组合优化模型来构建因子的 MFE 组合[40]： 其中，f为因子取值向量，w为待求解的股票权重向量，wb为基准指数成分股权重向量[40][41]。约束条件包括： * 风格暴露约束：X为风格因子暴露矩阵，sl和sh为风格因子相对暴露的上下限[41] * 行业偏离约束：H为行业暴露矩阵，hl和hh为行业偏离的上下限[41] * 个股权重偏离约束：wl和wh为个股相对于基准权重的偏离上下限[41] * 成分股内权重占比约束：Bb为成分股标识向量，bl和bh为成分股内权重占比的上下限[41] * 卖空限制与个股权重上限：0 ≤ w ≤ l[41] * 满仓运作约束：权重和为1，即 1^T w = 1[41] 具体构建时，对于沪深300和中证500指数，控制MFE组合相对于基准在中信一级行业和市值风格因子上的相对暴露为0，个股相对于成分股最大偏离权重1%，成分股内权重占比100%[44]。在每个月末根据约束条件构建每个单因子的MFE组合，并在回测期内换仓计算收益[44]。 3. 模型名称：公募重仓指数[42] 模型构建思路：为了测试因子在“机构风格”下的有效性，以公募基金的持股信息构建一个样本空间，该空间能反映公募基金整体的动态持仓风格[42] 模型具体构建过程： * 选样空间：普通股票型基金以及偏股混合型基金，剔除规模小于五千万且上市不足半年的基金[43] * 数据获取：通过基金定期报告获取持股信息。若最新报告为半年报或年报，则使用全部持仓；若为季报，则需结合前期的半年报或年报信息[43] * 权重计算：将符合条件基金的持仓股票权重平均，得到公募基金平均持仓信息[43] * 成分股选取：将平均后的股票权重降序排序，选取累计权重达到90%的股票作为成分股来构建指数[43] 量化因子与构建方式 报告从估值、反转、成长、盈利、流动性、公司治理、分析师等维度构造了30余个因子[15]。具体因子名称及计算方式如下[16]： 1. 因子名称：BP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：净资产/总市值[16] 2. 因子名称：单季EP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润/总市值[16] 3. 因子名称：单季SP 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：单季度营业收入/总市值[16] 4. 因子名称：EPTTM 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：归母净利润TTM/总市值[16] 5. 因子名称：SPTTM 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：营业收入TTM/总市值[16] 6. 因子名称：EPTTM分位点 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：EPTTM在过去一年中的分位点[16] 7. 因子名称：股息率 因子构建思路：估值因子 因子具体构建过程：最近四个季度预案分红金额/总市值[16] 8. 因子名称：一个月反转 因子构建思路：反转因子 因子具体构建过程：过去20个交易日涨跌幅[16] 9. 因子名称：三个月反转 因子构建思路：反转因子 因子具体构建过程：过去60个交易日涨跌幅[16] 10. 因子名称：一年动量 因子构建思路：动量因子 因子具体构建过程：近一年除近一月后动量[16] 11. 因子名称：单季净利同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度净利润同比增长率[16] 12. 因子名称：单季营收同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度营业收入同比增长率[16] 13. 因子名称：单季营利同比增速 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：单季度营业利润同比增长率[16] 14. 因子名称：SUE 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：(单季度实际净利润-预期净利润)/预期净利润标准差[16] 15. 因子名称：SUR 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：(单季度实际营业收入-预期营业收入)/预期营业收入标准差[16] 16. 因子名称：单季超预期幅度 因子构建思路：成长因子 因子具体构建过程：预期单季度净利润 / 财报单季度净利润[16] 17. 因子名称：单季ROE 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母净资产+期末归母净资产）[16] 18. 因子名称：单季ROA 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度归母净利润2/（期初归母总资产+期末归母总资产）[16] 19. 因子名称：DELTAROE 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度净资产收益率-去年同期单季度净资产收益率[16] 20. 因子名称：DELTAROA 因子构建思路：盈利因子 因子具体构建过程：单季度总资产收益率-去年同期单季度总资产收益率[16] 21. 因子名称：非流动性冲击 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去20个交易日的日涨跌幅绝对值/成交额的均值[16] 22. 因子名称：一个月换手 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去20个交易日换手率均值[16] 23. 因子名称：三个月换手 因子构建思路：流动性因子 因子具体构建过程：过去60个交易日换手率均值[16] 24. 因子名称：特异度 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：1-过去20个交易日Fama-French三因子回归的拟合度[16] 25. 因子名称：一个月波动 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：过去20个交易日日内真实波幅均值[16] 26. 因子名称：三个月波动 因子构建思路：波动因子 因子具体构建过程：过去60个交易日日内真实波幅均值[16] 27. 因子名称：高管薪酬 因子构建思路：公司治理因子 因子具体构建过程：前三高管报酬总额取对数[16] 28. 因子名称：预期EPTTM 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期滚动EP[16] 29. 因子名称：预期BP 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期滚动BP[16] 30. 因子名称：预期PEG 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期PEG[16] 31. 因子名称：预期净利润环比 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：一致预期净利润/3个月前一致预期净利润[16] 32. 因子名称：三个月盈利上下调 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：过去3个月内分析师（上调家数-下调家数）/总家数[16] 33. 因子名称：三个月机构覆盖 因子构建思路：分析师因子 因子具体构建过程：过去3个月内机构覆盖数量[16] 34. 因子名称：标准化预期外盈利 因子构建思路：未明确分类，但属于盈利预期类因子 因子具体构建过程：未在因子库表中明确给出公式，但名称表明其为标准化后的盈利超预期指标[18][20] 35. 因子名称：标准化预期外收入 因子构建思路：未明确分类，但属于成长预期类因子 因子具体构建过程：未在因子库表中明确给出公式，但名称表明其为标准化后的收入超预期指标[18][20] 模型的回测效果 1. 国信金工沪深300指数增强组合，本周超额收益0.62%，本年超额收益20.75%[4][13] 2. 国信金工中证500指数增强组合，本周超额收益-0.37%，本年超额收益6.86%[4][13] 3. 国信金工中证1000指数增强组合，本周超额收益0.97%，本年超额收益16.87%[4][13] 4. 国信金工中证A500指数增强组合，本周超额收益0.85%，本年超额收益10.70%[4][13] 因子的回测效果 （以下因子表现数据均基于单因子MFE组合，在不同样本空间下，以“最近一周”、“最近一月”、“今年以来”、“历史年化”为时间窗口进行统计[17][19][21][23][25]） 1. DELTAROE因子，在沪深300样本空间中，最近一周超额收益0.74%，最近一月2.05%，今年以来16.88%，历史年化4.42%[18] 2. 股息率因子，在沪深300样本空间中，最近一周超额收益0.68%，最近一月0.34%，今年以来4.38%，历史年化3.75%[18] 3. DELTAROA因子，在沪深300样本空间中，最近一周超额收益0.64%，最近一月1.51%，今年以来14.58%，历史年化4.70%[18] 4. 单季ROE因子，在沪深300样本空间中，最近一周超额收益0.58%，最近一月3.18%，今年以来21.28%，历史年化5.30%[18] 5. 预期BP因子，在中证500样本空间中，最近一周超额收益1.32%，最近一月1.21%，今年以来-0.05%，历史年化3.73%[20] 6. BP因子，在中证500样本空间中，最近一周超额收益1.18%，最近一月1.34%，今年以来-0.80%，历史年化3.79%[20] 7. 三个月机构覆盖因子，在中证500样本空间中，最近一周超额收益1.11%，最近一月2.22%，今年以来5.82%，历史年化4.96%[20] 8. 预期PEG因子，在中证1000样本空间中，最近一周超额收益1.14%，最近一月2.11%，今年以来8.78%，历史年化2.42%[22] 9. 单季SP因子，在中证1000样本空间中，最近一周超额收益1.08%，最近一月0.39%，今年以来-1.05%，历史年化5.22%[22] 10. SPTTM因子，在中证1000样本空间中，最近一周超额收益1.05%，最近一月0.23%，今年以来-2.52%，历史年化3.92%[22] 11. 三个月换手因子，在中证A500样本空间中，最近一周超额收益0.78%，最近一月0.66%，今年以来-7.91%，历史年化3.04%[24] 12. DELTAROE因子，在中证A500样本空间中，最近一周超额收益0.60%，最近一月1.65%，今年以来18.37%，历史年化4.34%[24] 13. 单季ROE因子，在中证A500样本空间中，最近一周超额收益0.50%，最近一月3.06%，今年以来18.89%，历史年化3.60%[24] 14. BP因子，在公募重仓指数样本空间中，最近一周超额收益1.18%，最近一月-0.78%，今年以来-8.84%，历史年化0.67%[26] 15. SPTTM因子，在公募重仓指数样本空间中，最近一周超额收益1.07%，最近一月-1.21%，今年以来-8.15%，历史年化0.90%[26] 16. 预期BP因子，在公募重仓指数样本空间中，最近一周超额收益1.04%，最近一月-0.51%，今年以来-9.22%，历史年化1.23%[26]
多因子选股周报：估值因子表现出色，沪深 300 增强组合年内超额收益20.75%-20251221
国信证券·2025-12-21 09:13