报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级内容 报告的核心观点 - 纯苯和苯乙烯维持底部区间震荡 [1][3][90] - 2026年纯苯市场三大不利因素有望边际改善，但短期内矛盾仍突出，价格预计一季度承压，二季度或迎库存拐点与价格反弹，全年宽幅震荡、重心前低后高 [3][90] - 2026年苯乙烯加工费中枢有望维持中高水平，但下游高库存或压制价格绝对高度 [3][90] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 纯苯国产12月检修11万吨，1月维持11万吨，部分山东地炼或提负荷，1月关注巴斯夫湛江新投产增量 [3][90] - 纯苯进口外盘压力大，11 - 12月韩国抛压大，1月预计45万吨左右高进口，2月后待评估 [3][90] - 苯乙烯12月检修8.5万吨，1月检修6.5万吨，12月后装置开工逐步恢复 [3][90] - 己内酰胺12月预计4万吨检修，1月6万吨检修，12月关注恒逸钦州项目投产，1月关注陕西阳煤扩产 [3][90] - 苯酚12月检修3万吨，1月检修1万吨，山东睿霖新装置投产或延期 [3][90] - 苯胺12月检修7万吨，检修损失量7.7万吨，部分装置延长检修计划，1月开工或不及预期 [3][90] 需求 - 苯乙烯下游3S硬胶终端家电年底采购季需求略有回暖，但面临高库存问题 [3][90] 估值 - 绝对价格估值按照原油60美金，BZ2603合约5300 - 5500元/吨是合理估值 [3][90] - EB加工费短期扩利润 [3][90] 策略 - 单边以区间震荡为主 [3][90] - 跨期暂无 [3][90] - 跨品种PX - BZ继续持有 [3][90] 市场预期 - 市场对纯苯2026年平衡表预期差别大，按照供需两旺预期二季度之后才能去库 [5] 投产情况 - 2026年纯苯投产较多，下游投产进入尾声，上下游投产合计纯苯286万吨，苯乙烯等下游产品有不同产能增量 [7][8] 美亚物流与调油预期 - PX - BZ短期关注止盈，2026年中长期继续持有 [9] 各产品情况 - 纯苯短期港口胀库压力明显，远月预期好转，维持45万吨以上进口压力，加氢苯产量平稳，下游利润近期明显恢复 [20][22][32] - 苯乙烯当前中库存、中利润、中性产量，2025年上半年全球产量收缩，家电高增速时期结束，传导路径复杂，下游3S产品中ABS高库存 [54][56][64][66] - 己内酰胺短期检修偏多，纺织服装略有好转，己二酸下游PA66表需维持高位但价格偏低，苯胺和MDI开工修复但库存维持高位 [41][43][45]