报告基本信息 - 报告名称：金融期货周报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 19 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 国债市场 本周市场回顾 国债期货市场 - 交易数据：各合约周收盘价、结算价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量和仓差不同，如 TL2603 周收盘价 112.25，周涨跌幅 -0.35%，周成交量 55449100 [7] - 市场表现：周一多数经济数据低于预期，国债期货全线收跌；周二震荡；周三受宽松小作文刺激，全线收涨；周四央行呵护资金，多数上涨 [8] - 策略表现：长短两端期货表现分化，30 年、2 年主力合约基差走阔、IRR 回落，10 年和 2 年相反；各合约均有正套空间；30 年基差偏高，关注做空基差；2606 合约流动性差，不建议跨期策略；建议关注做平跨品种策略 [12][16][22][28] 债券现货市场 - 国内国债：短端收益率小幅下行，长端受宽松预期影响先上后下，十年国债收益率报 2.2375%较上周五下行 0.5bp，十年国开债收益率报 1.9781%下行 0.50bp [34] - 美债：收益率全面下行，10 年美债收益率报 4.1200%较上周五下行 7bp，2 年美债收益率报 3.4600%下行 6bp [34] 资金面 - 公开市场：有 7485 亿元到期，央行投放 6575 亿元，净回笼 910 亿元 [41] - 资金利率：跌涨互现，DR 隔夜资金在 1.27%附近，7 天资金较上周末下行 2.99bp 至 1.4392%，1 年 AAA 存单利率在 1.65%附近 [45] 利率衍生品 - 利率互换：收益率跌涨互现，流动性预期平稳 [49] 市场分析 - 近期市场逻辑：国内基本面走弱，债市调整风险有限，明年维持低利率；当前市场未定价降息，期货超调，若情绪改善有补涨空间；短期经济放缓支撑债市，配置盘谨慎 [56] - 本周基本面情况：11 月国民经济活动数据低于预期，内需放缓；生产增速下降，需求消费和投资放缓，地产深度调整，基建有望回升 [57][59] 下周债市展望 - 关注资金跨年，央行呵护，流动性宽松支撑债市，年末机构或配置，市场或改善 [61] 下周公开市场到期与重要经济日历 - 公开市场到期：共 8775 亿元，含逆回购、国库现金定存和 MLF 到期 [63] - 重要财经事件：周一有 LPR 报价 [63] 航运指数市场 市场回顾 - 船司宣涨但线上开舱价不及预期，EC 期货冲高回落，如 MSC 线上 1 月上旬大柜 2865 美元低于涨价函 [64] 集运市场情况 现货市场 - 多数远洋航线运价走高，欧线、美线大幅上涨，12 月 12 日上海港出口至欧洲基本港运价较上期涨 9.9% [70] - 期货标的结算价指数小幅回升，12 月 15 日上海出口集装箱结算运价指数—欧洲航线环比涨 0.1% [70] - 船司提价反复，预计现货高点 1 月上旬显现 [71] 集运供需基本面 - 供给：静态运力处于淡季较高水平，潜在运力持续高增，实际运力下旬回归，红海复航进展不一，一季度全面复航可能性不高 [76] - 需求：欧洲需求缓慢改善，对集运价格提振有限 [78] 市场展望 - 航司提价反复，1 月运力回归且达飞尝试复航，运价上涨空间有限，关注 4 月合约高空和 02 - 04 正套机会 [79]