报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡偏弱，周线涨跌幅为 -0.96%，振幅 3.84%，截止本周主力合约收盘报价 93180 元/吨 [4] - 国际上美国 11 月未季调 CPI 年率低于预期，美联储明年 1 月降息可能性上升；国内投资下行压力加大，将采取措施扩大有效投资 [4] - 基本面原料端矿紧预期持续，为铜价提供成本支撑；供给上冶炼厂开工率回升但精铜供给增量小；需求端高价铜使下游采买谨慎，但消费端有韧性，沪铜社会库存小幅去化 [4] - 整体沪铜基本面处于供给小增、需求韧性阶段，建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [4] 各目录总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走弱，现货贴水，截至 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力合约基差 -830 元/吨，较上周环比下降 345 元/吨；主力合约报价 93180 元/吨，较上周环比减少 900 元/吨，持仓量 237652 手，较上周环比增加 49003 手 [5][9] - 本周现货价格走高，截至 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -220 元/吨，较上周环比减少 70 元/吨；1 电解铜现货均价为 92350 元/吨，周环比增加 650 元/吨 [11][12] - 本周沪铜提单溢价持平，空头持仓占优，截至本周最新数据，上海电解铜 CIF 均溢价 48 美元/吨，较上周环比增长 0 美元/吨；沪铜前 20 名净持仓为净空 -30088 手，较上周增加 2141 手 [17][21] 期权市场情况 - 截止 2025 年 12 月 19 日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率 75 分位以上；截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为 0.7601，环比上周 -0.1312 [22][26] 上游情况 - 上游铜矿报价走低、粗铜加工费持平，截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价 82620 元/吨，较上周环比下降 1520 元/吨；南方粗铜加工费报价 1400 元/吨，较上周环比 +0 元/吨 [27][29] - 铜矿进口量环比减少，精废价差收敛，截至 2025 年 10 月，铜矿及精矿当月进口量为 245.15 万吨，较 9 月减少 13.56 万吨，降幅 5.24%，同比增幅 5.93%；截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为 5035.38 元/吨，较上周环比下降 536.9 元/吨 [31][35] - 全球铜矿产量减少、港口库存去化，截至 2025 年 9 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1914 千吨，较 8 月减少 6 千吨，降幅 0.31%，铜精矿全球产能利用率为 78.7%，较 8 月增加 2.1%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为 66.4 万吨，环比下降 1.7 万吨 [36][40] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量回升，全球产量减少，截至 2025 年 11 月，精炼铜当月产量为 123.6 万吨，较 10 月增加 3.2 万吨，增幅 2.66%，同比增幅 9.09%；截至 2025 年 9 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2365 千吨，较 8 月减少 77 千吨，降幅 3.15%，精炼铜产能利用率为 80.6%，较 8 月减少 0.1% [41][42] - 供应端精炼铜进口减少，截至 2025 年 10 月，精炼铜当月进口量为 323144.718 吨，较 9 月减少 50930.86 吨，降幅 13.62%，同比降幅 18.84%；截至本周最新数据，进口盈亏额为 -1917.91 元/吨，较上周环比下降 2984.46 元/吨 [46][50] - 供应端社会库存小增，截至本周最新数据，LME 总库存较上周环比减少 1625 吨，COMEX 总库较上周环比增加 8946 吨，SHFE 仓单较上周环比增加 6416 吨；社会库存总计 17.45 万吨，较上周环比减少 0.27 万吨 [51][53] 下游及应用 - 需求端铜材产量增加，进口减少，截至 2025 年 11 月，铜材当月产量为 222.6 万吨，较 10 月增加 22.2 万吨，增幅 11.08%；铜材当月进口量为 430000 吨，较 10 月减少 10000 吨，降幅 2.27%，同比降幅 18.87% [55][59] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量回升，截至 2025 年 10 月，电源、电网投资完成累计额同比 0.65%、7.17%；截至 2025 年 11 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 5.5%、 -23.4%、5.6%、3.6%、 -5% [61][63] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨，截至 2025 年 11 月，房地产开发投资完成累计额为 78590.9 亿元，同比 -15.9%，环比 6.84%；集成电路累计产量为 43184000 万块，同比 10.6%，环比 11.7% [66][69] 整体情况 - 全球供需情况显示 ICSG 精炼铜供给偏紧，截至 2025 年 9 月，全球供需平衡当月状态为供给缺口，当月值为 -51 千吨；截至 2025 年 10 月，全球供需平衡累计值为 -0.14 万吨 [71][75][76]