报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 有色板块强势但波动增加，美降息预期兑现，我国重要会议公布下一年政策及经济发展方向，市场有获利了结意愿，科技股波动和日本加息预期带来避险需求，消化利空后基本面强势品种有买盘，部分品种有利多消息，有色多回升但强弱分化，关注基本面与宏观驱动共振 [11] - 中国1 - 11月房地产投资和新建商品房销售面积下降，汽车与家电零售跌幅扩大，11月社会消费品零售同比增速降至1.3%，规模以上工业增加值同比增4.8%，粗钢产量下滑，新能源汽车增长17%，高技术制造业增长较快，1 - 11月固定资产投资同比下降2.6%，制造业投资增长1.9% [11] - 日本制造业信心四年新高，12月加息预期增加，LME计划明年7月实施持仓限额新规，美国10月非农就业人数降幅大，11月恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，10月零售销售总体持平但核心指标超预期支撑四季度增长，关注CPI数据对降息路径影响 [11] - 中央财办称投资和消费增速明年有望恢复，房地产供给端严控增量、盘活存量，欧盟或放弃2035年燃油车“全面禁令”，减排目标降至90%并放行插混车销售 [12] - 有色调整后因宏观利空消化和基本面支持多回升，关注日本加息是否兑现及科技股波动对风险资产影响，注意有色内部强弱分化，关注宏微观同向共振机会 [12] - 本周关注超级央行周日本、欧洲、英国央行利率决议，美国11月非农报告及CPI数据，我国社会消费品零售总额等数据 [12] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 铜：美国非农数据不佳、失业率上升使市场提高明年1月降息几率，对日本央行加息预期消化，全球风险偏好回升，白银创新高，沪铜止跌回升；国内下游对高铜价接受度提升，用铜量有望增加，补库意愿增强，美国虹吸效应使全球铜库存结构性矛盾难解，出口利润逆周期打开；11月中国电解铜产量环比增1.15万吨，增幅1.05%，同比增幅9.75%，某冶炼厂检修延迟，12月产量预计增加；铜价受金融属性和库存矛盾驱动，国内库存下降，未来中枢有望上移，可逢低做多，短期上方压力94500 - 95000元/吨，下方支撑90000 - 91000元/吨，期权可买入近月轻度虚值看涨期权 [3][13] - 锌：宏观情绪修复，有色反弹，锌略回升，国内现货库存略降，到货减少与下游需求转淡共存，海外减产消息消化，LME库存回升，现货转贴水；上方压力23800 - 24000，下方支撑22800 - 23000，阶段波动大，行情反复，可观望或买入期权宽跨式，关注美CPI数据及日本加息对流动性影响 [4][15] - 铝产业链：盘面震荡整理，资金情绪退潮，建议观望或逢低买入，上方压力23000 - 24000，下方支撑21000 - 21300，可买入虚值看跌期权保护；氧化铝现货价格下跌，产能增加，可逢反弹沽空，上方压力2800 - 3000，下方支撑2000 - 2200，可买入虚值看涨期权保护；再生铝合金因废料供应紧张走势与沪铝相似，建议观望，上方压力21500 - 21800，下方支撑20000 - 20400，可买入虚值看跌期权保护 [5] - 锡：有色板块震荡整理，沪锡领涨，资金流入，建议偏多思路，关注其他品种走势、矿端情况及宏观影响，上方压力335000 - 340000，下方支撑290000 - 300000，期权可买入虚值看跌期权保护 [6] - 铅：宏观情绪修复，有色普涨但铅偏弱势，国内原生铅新产能投产，中下旬有检修复产预期，库存降幅度波动收窄，废料供应偏紧，物流受环保影响，进口窗口打开，进口粗铅到货，供应改善预期压力明显；铅价震荡偏弱，下方关注16500 - 16600支撑，上方关注17200 - 17300压力 [7] - 镍及不锈钢：有色多回升，印尼可能调降RKAB配额提振镍价，关注实际兑现，镍急跌修复后关注反弹压力；沪镍反弹或延续，上方关注12.0 - 12.1万元压力，下方关注11 - 11.2万元支撑，短线偏多，注意美国CPI数据、日本加息及科技走向对流动性影响；不锈钢小幅回升，印尼配额下调提振，12月预期减产，需求淡，到货少，库存回落，镍生铁减产弱稳；不锈钢反弹，下方关注12000 - 12200，上方关注12600 - 12700压力，逢低略偏多 [8][16] 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜92600元/吨，跌0.24%；锌23030元/吨，涨0.26%；铝21955元/吨，涨0.18%；氧化铝2553元/吨，跌0.20%；锡334380元/吨，涨1.76%；铅16780元/吨，涨0.27%；镍113940元/吨，涨0.12%；不锈钢12420元/吨，涨0.32%；铸造铝合金21110元/吨，涨0.31% [17] 第三部分 有色金属持仓分析 - 沪银主力强多头，净多空持仓基值20571，净多头变化 - 7138，净空头变化 - 4775，受非主力资金影响 [19] - 沪锡主力强空头，净多空持仓基值 - 1098，净多头变化1232，净空头变化411，因多头主力增仓 [19] - 工业硅主力强空头，净多空持仓基值 - 17118，净多头变化3219，净空头变化361，因多头主力增仓 [19] - 沪镍主力强空头，净多空持仓基值 - 5521，净多头变化2411，净空头变化 - 276，因多头主力增仓 [19] - 沪锌主力强多头，净多空持仓基值2883，净多头变化 - 759，净空头变化 - 1481，因空头主力减仓 [19] - 铝合金主力强多头，净多空持仓基值288，净多头变化51，净空头变化143，受非主力资金影响 [19] - 沪金主强多头，净多空持仓基值86510，净多头变化1123，净空头变化407，因多头主力增仓 [19] - 沪铝主力多头较强，净多空持仓基值1489，净多头变化 - 1647，净空头变化1788，受非主力资金影响 [19] - 沪铜主力强空头，净多空持仓基值 - 12154，净多头变化2377，净空头变化153，因多头主力增仓 [19] - 氧化铝主力强空头，净多空持仓基值 - 21160，净多头变化 - 720，净空头变化3369，受非主力资金影响 [19] - 沪铅主力强空头，净多空持仓基值 - 2261，净多头变化151，净空头变化482，受非主力资金影响 [19] - 碳酸锂主力强空头，净多空持仓基值 - 87631，净多头变化3486，净空头变化3727，因空头主力增仓 [19] - 多晶硅主力强空头，净多空持仓基值 - 8801，净多头变化 - 1309，净空头变化1673，因空头主力增仓 [19] 第四部分 有色金属现货市场 - 铜：长江有色铜现货价92430元/吨，涨0.10%；物贸1均价92270元/吨，涨0.16%；中原有色1铜市场价92430元/吨，涨0.10% [20][22] - 锌：长江有色0锌现货均价23140元/吨，涨0.52%；长江有色1锌现货均价23040元/吨，涨0.52%；南储佛山0锌锭平均价22880元/吨，涨0.44% [20][22] - 铝：长江有色铝现货均价21750元/吨，持平；南储佛山A00铝锭均价21650元/吨，涨0.05%；LME铝现货收盘价2858美元/吨，涨0.87% [20][22] - 氧化铝：安泰科氧化铝全国平均价2765元/吨，跌0.22%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，持平；氧化铝澳大利亚FOB中间价309美元/吨，持平 [20][22] - 镍：俄镍上海114040元/吨，涨1.06%；升贴水850元/吨，持平 [22] - 不锈钢：现货价12583元/吨，持平；废不锈钢无锡8950元/吨，跌1.10% [22] - 锡：1锡长江有色现货平均价331900元/吨，涨1.84%；60%锡精矿平均价325000元/吨，涨2.04% [22] - 铅：铅锭（1）17066元/吨，涨0.51%；废铅9875元/吨，持平 [22] - 铸造铝合金：铝合金ADC12（上海）21600元/吨，跌0.23%；废铝破碎生铝（上海）10430元/吨，跌0.19% [22] 第五部分 有色金属产业链 - 展示了铜、锌、铝、氧化铝、锡、铸造铝合金、铅、镍、不锈钢等品种的库存、加工费、价格走势等相关图表 [25][28][31] 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜、锌、铝及氧化铝、锡、铅、镍及不锈钢等品种的沪伦比、升贴水、基差等套利相关图表 [57][58][60] 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜、锌、铝等品种的期权历史波动率、加权隐含波动率、成交持仓变化、持仓量认购认沽比等相关图表 [75][77][80]