报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合来看，宏观事件扰动逐步退潮后铁矿石交易逻辑将回归基本面，发运稳中回升、刚性需求较弱、库存累积使基本面整体偏弱，但期货合约back结构和正基差下的期货贴水对期货盘面价格有一定托底，近期矿价整体区间震荡、波动不大 [4] 根据相关目录分别总结 市场行情态势回顾 - 期货价格：铁矿石期货主力合约日内震荡小幅上扬，收于768元/吨，较前一交易日涨7元/吨、涨幅0.92%，成交近23万手，增仓9000手至48.9万手，沉淀资金82亿，盘面短期区间震荡偏强 [1] - 现货价格：港口现货主流品种微涨，青岛港PB粉784涨1，超特粉673涨1，掉期主力102.55(+1.02)美元/吨 [1] - 基差价差端：青岛港PB粉折盘面价格817.2元/吨，基差49.2元/吨，基差小幅收窄；铁矿1 - 5价差20.5元，铁矿5 - 9价差22.5元，期货合约呈back结构+正基差，期货下行空间或受限 [1] 基本面梳理 - 供应端：海外矿山发运量环比增加，巴西增幅较大，非主流国家发运量环比走弱，关注年底矿山发运冲量，本期到港环比大幅增加，到港节奏波动大 [2] - 需求端：季节性淡季环保检修和年度检修落地，铁水大幅下滑，钢厂盈利率环比走弱，烧结粉矿日耗库存下滑，铁水有走弱预期，补库需求释放慢 [2] - 库存端：港口库存环比小幅增加，到港增多压港加剧，钢厂库存环比下降，铁水下行日耗走弱，库销比下降，钢厂补货意愿弱 [2] - 整体情况：年底钢厂检修增多，刚需支撑弱化，港口库存累积，钢厂补库需求未明显释放，基本面宽松 [2] 宏观层面 - 国外：美联储12月议息会议降息25个基点，基调温和，宣布短债购买计划，鲍威尔释放鸽派信号；11月非农回升但失业率创四年新高，美国就业市场降温 [3] - 国内：政治局会议与中央经济工作会议延续“稳中求进”，实施积极财政政策和适度宽松货币政策；明年重点扩大内需，推进城乡居民增收与释放服务消费潜力，推动新旧动能转换；11月工业生产有韧性，社会消费品零售同比增速降至1.3%，内需弱靠政策托底 [3]