报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂市场趋势性利多不足，核心驱动在外盘，弱现实压制上行动力，盘面宽幅震荡，等待美国能源政策及印尼B50消息；策略短线对待，P05合约在8300元/吨附近或有支撑，关注棕榈油后续好转机会 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 棕榈油产地库存压力大与需求增长博弈，11月马棕库存升至6年最高，印尼B50计划不确定，报价上行动力不足 [1] - 美国生物柴油政策不明朗，EPA确定生物燃料义务量延期，能源部门重组，政策提振存疑 [1] - 中加和谈无向好趋势，菜系后市供应有偏紧预期 [1] - 国内三大油脂库存下滑但总体供应充足，缺乏上行动力，菜油去库压力相对有限 [1] 1.2 交易型策略建议 - 行情定位：短期宽幅震荡调整，中期价格重心可能向上；P2605震荡区间【8300 - 8800】，Y2605区间【7800 - 8150】，OI2605区间【9000 - 9500】；单边短线偏弱，套利观察菜棕、豆棕价差走弱趋势 [16] - 基差、月差及对冲套利策略建议：基差短期弱势震荡；月差暂无策略；菜棕、豆棕价差预计走弱 [17] - 近期策略回顾：多个策略有止损或可止盈离场情况 [20] 1.3 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油7800 - 8150，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9000 - 9500，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油8300 - 8800，波动率20.2%，历史百分位24.1% [19][21] - 油脂套保策略：贸易商库存高担心价格下跌，可做空Y2605锁定利润，套保比例25%，入场区间8000 - 8150；精炼厂采购库存低，可买入Y2605提前锁定成本，套保比例50%，入场区间7800 - 7900；油厂担心进口大豆多、豆油销售价低，可做空Y2605锁定利润，套保比例50%，入场区间8000 - 8100 [21] 1.4 基础数据概览 - 棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及涨跌幅，油脂月间及品种间价差数据 [22][23] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息：12月12日，国内豆油、菜籽油、棕榈油商业库存周环比、月环比有不同程度下降 [24] - 利空信息：美国环保署预计2026年一季度发布可再生燃料标准；马来西亚12月1 - 15日棕榈油出口量较上月同期减少 [25] - 现货成交信息：近期油脂成交稳定，豆油成交环比增加，菜油、棕榈油成交环比小幅下降 [26] 2.2 下周重要事件关注 - 国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、美国小型炼厂豁免重新分配决定进展、中加贸易谈判进展、产地天气信息 [28][29] 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 - 内盘：单边走势整体偏弱，缺乏趋势性上行驱动；资金动向方面，棕榈油、豆油、菜油各有不同趋势，整体偏空；基差结构继续磨底，维持弱势；月差结构近强远弱，Back结构转浅；价差结构豆粽、菜豆及菜棕价差小幅反弹 [30][32][52] - 外盘：偏弱震荡，缺乏利多因素，美豆油下跌拖累国际棕榈油，中加关系未缓和，澳菜籽到港缓解部分供应紧张 [54] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 本周pogo价差、BOHO价差小幅反弹，棕榈油制生物燃料生产成本回升，美豆油制生柴成本维持近年最低 [60] 4.2 进出口利润跟踪 - 我国棕榈油净进口，产地价格低位整理，进口利润小幅变动，基差转正后国内开始买船 [62] 第五章 供需及库存推演 5.1 产地供需平衡表推演 - 11月马棕产量环比降但库存超预期，供应压力未减，关注产地产量与去库进度 [64] 5.2 供应端及推演 - 棕榈油：基差转正国内买船，需求淡季成交难起色，年底产地减产，国内买船预计难增 [66] - 豆油：12月原料到港下滑，压榨量或降，但供应压力大，整体宽松 [66] - 菜油：下游需求有限，澳菜籽到港量有限，库存去库，中加关系不缓和后续供应偏紧 [66] 5.3 需求端及推演 - 短期三大油脂库存同比较高，下游需求低迷，四季度消费旺季提振有限，终端需求疲弱，维持稳弱运行 [68] 平衡表 - 给出不同月份三大油脂期初库存、产量、进口、需求、期末库存数据 [70][71]