核心观点 - 报告认为港股仍处在反弹前夕，当前位置从中长期配置来看有吸引力，但短期需控制仓位，等待明年一季度政策开门红等催化 [1] - 报告认为美股短期缺乏新催化，预计以震荡盘整为主，但中长期趋势依然向上，由经济基本面和企业盈利韧性主导 [1][5][6] 港股市场分析 - 市场表现：本周（2025年12月8日-12月12日）恒生科技指数下降0.4%，恒生指数下降0.4%，恒生港股通下降0.5% [4] - 行业表现：本周金融业领涨，年初至今原材料业涨幅高达152.3%，资讯科技业涨41.5%，金融业涨37.3% [4][17] - 资金流向：南向资金以守为主，普遍等待今年结束后明年开始进攻，本周主要流入非必需性消费，主要流出工业 [1][4] - 配置策略：从现在到明年1月，港股处在震荡上行前期，建议以红利作为底仓，自下而上选择科技成长股，为反弹做准备 [1] - 核心逻辑：港股AI科技龙头估值处在合理区间，一旦有新的政策或产业催化，资金启动，恒生科技会有明显反弹 [1] 美股市场分析 - 市场表现：本周（2025年12月8日-12月12日）纳指领跌1.6%，标普500下跌0.6%，道指上涨1.0% [1] - 行业表现：金融、材料领涨，能源、电信业务领跌 [1] - 下跌原因：美联储降息靴子落地、就业压力凸显以及科技担忧加剧导致美股收跌 [1] - 短期展望：当前宏观基本面数据和财报进入“休息期”，整体美股缺乏新催化，预计继续以震荡盘整为主 [5] - 中长期展望：美股回归由经济基本面和企业盈利韧性主导的轨道，主要趋势依然向上 [6] 美联储政策与宏观经济 - 12月议息会议要点： - 美联储如市场所料连续第三次降息25个基点，联邦基金利率下调至3.50%-3.75% [1] - 美联储宣布每月购买400亿美元短期国债的储备管理计划（RMP），力度远超市场预期 [2] - 官员们对明年利率的中值与9月点阵图保持一致，指向2026年可能还有1次降息 [2] - 美联储上调2025年经济增速预期，从9月的1.8%上调至2.3%；小幅下调2026年PCE和核心PCE同比预期至2.4%、2.5% [2] - 内部观点分歧：由于通胀下行停滞和就业市场降温，联储内部分歧明显加剧，三位官员对本次降息持异议 [1] - 就业市场：截至12月6日当周，美国初请失业金人数23.6万人，远高于前值19.2万人，创近三个月最高，显示就业市场韧性受冲击 [3] 科技行业动态 - 财报担忧：甲骨文2026财年第二财季营收与云业务收入均低于分析师预期，同时上调全年资本开支指引，预计比此前预期多支出约150亿美元；博通的AI市场销售前景未能满足投资者高期望，加剧市场对AI泡沫的疑虑 [5] - 产业动态：媒体称甲骨文将部分为OpenAI开发的数据中心竣工日期从2027年推迟至2028年 [5] - 估值判断：Mag7（Magnificent Seven）的PE中值离金融泡沫顶峰时期（科网泡沫及漂亮50时期）的典型估值水平仍有距离，当前美股上涨主要源于持续的利润增长，而非完全对未来过度投机 [6] 全球资金流向 - 全球ETF资金：全球股票ETF净流入246.44亿美元，但边际流出91.49亿美元；全球债券ETF净流入89.05亿美元，边际流出19.47亿美元 [8] - 股票ETF国别流向：美国股票ETF净流入最多，达99.0亿美元；发达市场中日本股票ETF本周净流出1.1亿美元；新兴市场中中国股票ETF净流入最多，为5.6亿美元 [8] - 股票ETF行业流向：净流入行业Top3为材料（+11.7亿美元）、公用事业（+10.9亿美元）、科技（+7.2亿美元）；净流出行业Top2为金融（-7.3亿美元）、必选消费（-1.9亿美元） [8][38] 黄金市场 - 价格表现：本周黄金价格上涨2.0%，年初至今上涨55.4% [12] - ETF资金流向：全球主要黄金ETF有9支增持，流入最多的是SPDR黄金信托（美国）（+4.81亿美元）；有3支减持，流出最多的是iShares黄金信托（美国）（-1.66亿美元） [7] - 持仓变化：SPDR黄金信托的黄金持有量约37.15百万盎司，周环比增加0.3%；SPDR Minishares黄金信托的持有量约5.90百万盎司，周环比增加3.5% [7] 全球其他资产表现 - 国债利率：本周10年期美债利率上升5.0个基点，10年期德债利率上升7.0个基点，10年期中债利率下降0.8个基点 [12] - 外汇市场：本周美元指数下跌0.6%，欧元兑美元上涨0.8%，美元兑离岸人民币下跌0.2% [12] - 大宗商品：本周原油价格下跌4.2%，铜价下跌0.6% [12] 下周重点关注 - 经济数据：美国11月非农就业报告、美国11月CPI同比、美国12月标普全球制造业PMI初值、欧元区12月制造业PMI、日本11月CPI同比 [9] - 央行会议：12月19日日本央行议息会议、12月18日英国央行和欧洲央行议息会议 [9] - 潜在风险事件：关注12月19日日本央行加息可能导致的潜在日元套利交易平仓风险，尽管预计影响不及去年，但现在美股市场相对脆弱，若美股出现阶段性去杠杆，会间接影响港股 [1]