报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年钢材市场供需形势改善，钢价重心及钢企盈利有望小幅上移；铁矿石供需宽松格局延续，矿价预计在85 - 110美元/吨；煤焦供需依旧宽松，焦煤期货价格波动区间或在900 - 1400元/吨，焦炭期货价格波动区间或在1300 - 1900元/吨；铁合金供需宽松格局难改，锰硅和硅铁价格预计以震荡为主 [119][123][320][322] 根据相关目录分别进行总结 钢材 2025年回顾 - 钢价呈现“价格重心下移、波动率明显收窄”态势，多数时段震荡下跌，仅6 - 7月有较大幅度反弹 [14] - 投资增速下行，国内需求弱，板材需求强于长材；海外需求强劲，钢材、钢坯出口有望创新高；粗钢及生铁产量数据差异大，材钢比创历史新高；长流程钢厂盈利较好，短流程持续亏损 [23][38][43][55] 2026年形势分析 - 需求端：政策积极，预计GDP增速目标5%左右；房地产投资、销售、新开工降幅收窄；基建投资增速加快至2%左右；制造业投资增速回升至5%左右 [62][65][72][79] - 供应端：钢铁行业从“规模扩张”转入“质量和结构升级”，固定资产投资下降；继续实施产量压减，预计粗钢产量降至9.5亿吨，降幅1.25% [89][96] - 进出口：2025年钢材坯出口增长，2026年全球钢铁需求增长，但我国钢材出口面临贸易摩擦，预计出口量降至1.05亿吨，粗钢净出口减少1360万吨 [100][101] - 成本：铁矿石及焦煤供应宽松，行业利润有望修复 [118] 铁矿石 2025年回顾 - 基本面供需边际宽松，价格波幅收窄，有两次明显上涨；基差处于近五年低位；合约价差有变化；现货分品种价格涨跌不一 [124][129][132] - 供应端：全球发运量增加，增量来自巴西和非主流国家，中国进口量增0.8%，国产矿产量下降 [142][148][158] - 需求端：海外需求小幅下降，国内铁水产量维持高位，入炉配比有变化，钢厂利润较去年改善 [179][183][192] - 库存：港口库存先降后增，钢厂维持低库存管理 [209][215] 2026年展望 - 供应端：海外矿山增产6200万吨，四大矿山增量1600万吨；国内或有增量690万吨，供应存在不确定性 [121][161][177] - 需求端：海外需求增加1%，国内生铁产量下降500万吨 [122] - 库存：预计继续供需宽松，矿价运行区间85 - 110美元/吨 [123] 煤焦 2025年回顾 - 价格波动大，焦煤价格急涨急跌，焦炭追随走势，供应端主导价格波动 [231] 2026年形势分析 - 焦煤：供应有增量，预计产量4.83亿吨，进口量1.2亿吨；需求或有增量政策待落地，全年宽松格局，预计需求减800万吨，期货价格900 - 1400元/吨 [228][314] - 焦炭：供给预计产量减至4.95亿吨；进出口出口回落至720万吨，进口回升至80万吨；需求预计需求减280万吨，期货价格1300 - 1900元/吨 [229][314] 铁合金 2025年回顾 - 锰硅与硅铁期价走势相似，供需宽松，价格重心下移，锰硅振幅大于硅铁 [321] 2026年展望 - 锰硅：供需格局宽松，价格震荡，产量或小幅下降，需求基本持平 [322][397] - 硅铁：产能过剩维持，成本有支撑，上行驱动不足，产量维持高位，需求变化有限 [322][399]