报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位不存在套利机会，短期市场利率涨跌不一，各关键期限国债收益率涨跌不一，海外关键期限国债收益率也涨跌不一；宽松政策出台预期增强对短端国债期货价格有一定支撑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日国债期货价格普遍下跌，如T2603合约下跌0.11%，持仓量有所减少 [2] - 各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 短期市场利率 - 上一交易日短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行1.9bp，DR007利率上行1.05bp，GC007利率上行3.1bp [2] 现货市场 - 上一交易日各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行0.26bp至1.84%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为34.89bp [2] 海外市场 - 上一交易日美国10Y国债收益率上行5bp，德国10Y国债收益率下行1bp，日本10Y国债收益率上行2.3bp [2] 宏观消息 - 12月12日央行开展1205亿元7天期逆回购操作，当日净回笼193亿元，本周有6685亿元逆回购到期，周一还有4000亿元182天期买断式逆回购和800亿元国库现金定存到期 [3] - 12月15日央行将开展6000亿元6个月期买断式逆回购操作，操作量较本月到期量增加2000亿元，为连续第四个月加量续作 [3] - 前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，社会融资规模增量累计为33.39万亿元超去年全年，11月末M2同比增长8%，M1同比增长4.9%，社融存量同比增长8.5%，人民币贷款余额同比增长6.4%，普惠小微等贷款增速持续高于全部贷款增速 [3] - 中央财办表示我国主要经济指标好于预期，今年经济总量预计达140万亿元左右，2026年要促进居民收入与经济增长同步等 [3] - 央行强调做好明年工作要继续实施适度宽松货币政策等多方面工作 [3] - 美国银行认为美联储储备管理购买计划未来一年将吸收大部分美债净供应量，若财政部增发短债，长期美债供应或减少，十年期美债收益率或低20至30个基点 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.21BP报1.2747%创2023年8月以来新低，7天期等上行 [3] - 美债收益率涨跌不一，2年期跌1.20个基点报3.522%，3年期跌0.84个基点报3.578%，5年期涨0.91个基点报3.742%等 [3] 评论及策略 - 国债期货普遍下跌，10年期国债活跃券收益率上行，上周央行逆回购净投放47亿元，Shibor短端多数下行，市场资金面宽松 [3] - 11月CPI同比上涨0.7%，PPI同比下降2.2%，居民消费恢复，出口同比增5.7%，贸易产品结构优化，财政支出推动社融增速维持高位 [3] - 美国初请失业金人数升至23.6万人，美联储年内第三次降息并宣布买短债，短端美债收益率回落 [3] - 中央会议要求明年经济稳中求进、提质增效，实施积极财政和适度宽松货币政策，宽松政策出台预期增强支撑短端国债期货价格 [3]