报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内纸浆市场在利多兑现后震荡整理 12月外盘浆价提涨支撑价格，海外供应扰动强化供应收紧预期，但市场实际成交氛围清淡，国内基本面未实质性改善，核心矛盾在于港口库存高且下游采购意愿低，预计纸浆市场区间内整理运行，建议关注港口库存去化速度及原纸市场采购情绪波动 [95] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年12月11日，常熟港纸浆库存53.2万吨，环比降6.0%；青岛港库存136.2万吨，环比降2.4%；高栏港库存5.4万吨，环比涨20.0%；主流港口样本库存203.6万吨，环比降3.1%，连续三周去库 [5][6] - 2025年11月中国纸浆进口量324.6万吨，环比+24.0%，同比+15.9%，全年累计进口量3292.5万吨，累计同比+5.8% [6] - 12月10日太阳纸业拟通过组建银团贷款方式融资36亿元，用于年产60万吨漂白化学浆及碱回收等配套工程项目和年产70万吨高档包装纸项目，融资金额约占总投资70% [7] 行情数据 行情走势 - 2025年12月12日银星基差66元/吨，环比-56.00%，同比-85.20%；俄针基差 -134元/吨，环比-168.00%，同比-3250.00%；银星 - 俄针价差200元/吨，环比持平，同比-55.56% [13] 基差与月差 - 2025年12月12日，01 - 03月差 -42元/吨，环比-162.50%；03 - 05月差 -38元/吨，环比-58.33% [18] 基本面数据 价格 - 针阔叶价差：2025年12月12日银星 - 金鱼价差950元/吨，环比-5.00%，同比-48.65%；俄针 - 金鱼价差750元/吨，环比-6.25%，同比-46.43% [25] - 进口利润：2025年12月12日针叶浆（银星）进口利润 -67元/吨，环比-180.66%，同比+90%；阔叶浆（明星）进口利润20元/吨，环比-83.57%，同比+112.19% [28] - 针叶浆：2025年12月12日银星、凯利普、北木、狮牌、俄针价格分别为5600、5800、5850、5750、5400元/吨，凯利普环比涨0.87%，其余持平；同比均下跌 [31] - 阔叶浆：新一轮阔叶浆外盘提涨，进口成本增加，现货可售货源有限，贸易商挺价惜售，带动现货价格上行，下游按需询单 [34] - 本色浆、化机浆：2025年12月12日金星价格5150元/吨，环比持平，同比-4.63%；昆河价格3800元/吨，环比持平，同比+7.04% [39] 供给 - 木片价格：本周华东地区纸企木片采购价普遍下跌，如五洲特纸杨木净片环比-4.38% [41][43] - 国产浆：本期化机浆价格上涨，阔叶浆供应量增加；2025年12月11日化机浆日度均价3858.33元/吨，环比+1.31%；阔叶浆开工负荷率71%，环比+10.94% [45][47] - 欧洲港口库存与全球纸浆出港量：10月欧洲纸浆港口库存140.40万吨，环比-10.23%，同比-6.46%；全球纸浆出港量452.00万吨，环比-10.90%，同比-3.50% [50] - W20发运量及库存：10月W20针叶浆发运量低位，库存较高；阔叶浆库存高位，但发运量下降，库存天数回升至同比高位 [51] - 海外针叶浆出口量：9月加、智、芬、美四国针叶浆出口中国数量同环比增加，芬兰出口增速高，美国环比持续大幅增加；10月智利出口环比延续增长，同比降低 [57] - 海外阔叶浆出口量：10月巴、印、乌、智四国阔叶浆出口中国数量同环比下降；11月巴西出口环比下降多，乌拉圭同环比下降 [58] - 纸浆进口量：10月中国纸浆进口分化，针叶浆环比+0.06%，阔叶浆环比-2.77%，本色浆、化剂浆环比提升较多 [62] 需求 - 双胶纸：本期价格微跌，价格波动空间有限，核心变量为出版订单放量进度及木浆价格走势；行业产能充裕，需求疲软，下游刚需采购，贸易商囤货意愿低 [66] - 铜版纸：本期价格微跌，市场窄幅整理，无明显涨跌；供应稳定，需求疲软，供需关系偏弱，价格上行缺动力，下游按需采购，贸易商随进随出 [70] - 白卡纸：本期价格微涨，进口木浆价格震荡下调，国产浆价格稳定，成本影响减弱；纸厂开工变化不大，低克重供应渐宽松；下游需求一般，贸易商销售压力增加，涨价动力下降 [74] - 生活用纸：市场价格微涨，交投氛围改善不大，终端需求不温不火，部分纸企出货有压力，去库存放缓，业者观望；原料纸浆价格震荡调整，对纸价支撑有限 [78] - 终端需求：10月文化办公用品、化妆品、日用品零售额同比增长较多，乳制品产量同环比下降较多 [82] 库存 - 期货库存：2025年12月12日，纸浆仓库仓单数量19.30万吨，环比-4.89%，同比-43.15%；厂库仓单数量0.60万吨，环比持平，同比-75.81% [85] - 现货库存：整体港口库存处年内中位，本期主流港口样本库存去库；12月12日青岛港库存136.20万吨，环比-2.37%；常熟港库存53.20万吨，环比-6.01%；高栏港+天津港+日照港库存14.20万吨，环比+1.43%；五港总计203.60万吨，环比-3.09% [89][92]