报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 塑料方面，跌价供应弹性未兑现，年底供增需减价格承压，Q4或步入供增需减格局 [5] - 聚丙烯方面，淡季价格承压，供应端PDH或有边际变化，Q4或逐步步入供增需减格局 [94] 根据相关目录分别进行总结 塑料部分 价格&价差 - 盘面下跌，华东、华南跌幅超华北，华北基差小幅走强，月差被动走强，仓单注销有限，中国到岸价跌5 - 10$，进口窗口压缩 [9][13][19] - 生产利润方面，整体利润压缩，外采乙烯利润近期压缩明显，MTO、煤制、石脑油制利润略修复，进口利润-30(-30) [5][40] - 品种比价方面，L - PP 357(+30)，L - PVC 2266(+18) [5] 供应 - 2024年底至2025年上半年标品集中投产，有效产能增速16.7%，后续关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [44] - 总开工84.11%/+0.06%，后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期 [5][52] - 进口中东、美国货源有延期到港情况，年底12月至明年1月海外石化检修减少，供应增加，进口维持相对偏高位置 [5] 需求&库存 - 农膜开工继续回落，包装膜“双十二”备货带来阶段性需求但增量不及“双十一”，下游刚需小单，逢低适量补库，对市场支撑力度不足 [5] - 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，标品非标厂库延续去化，中游及下游消化前期库存为主 [63][69] 聚丙烯部分 价格&价差 - 盘面下跌，基差走强不明显，月差被动走强，仓单维持高位，中国到岸价反弹后回落，进口窗口趋于关闭 [100][104][110] - 生产利润方面，整体利润压缩，PDH、丙烯制估值压缩明显，煤制工艺利润小幅修复 [130] - 品种比价方面，L - PP 357(+30)，L - PVC 2266(+18) [96] 供应 - 2024年底至2025年年中投产规模较大，有效产能增速12.7%，后续关注华锦、中沙古雷炼厂投产进度 [138] - 周度开工78.25%/+0.64%，后续检修规模存回落预期，Q4月度检修量暂不及去年同期，部分PDH装置后续存停车预期 [94][150] - 内外盘倒挂持续，进出口量预计短期维持基础量 [94] 需求&库存 - 下游开工暂稳，但部分订单有季节性转弱，企业对原料市场预期偏谨慎，备货意愿偏弱，对PP需求支撑有限 [95] - 供应逐步回升，上游主动去库，低价部分下游有接单，油制库存同比高位，标品显性厂库库存中性 [155][157]